投资要点：

事件：公司2017 年7 月13 日下午发布2017 年半年度业绩预告。2017 年上半年公司预计营业收入较上年同期下降3%左右，归母净利润为1550-1750万元（其中预计非经常性损益对净利润的影响金额为85-130 万），较去年同期下降4.22%-15.17%。营收同比下滑主要系公司2017 年签订的产品订货合同交付验收集中在下半年；归母净利润同比下滑主要是随着公司业务规模的上升，公司应收账款的绝对金额增长较快，应收账款计提的坏账损失随之增加。不过因公司客户主要是国内军方、国内A 股上市公司及其子公司等，应收账款的回收风险较小，截止公告之日应收账款未发生坏账。

点评：

航空领域优质民参军标的，近几年业绩稳定增长。公司立足航空军品领域，目前主要产品及服务涉及航空惯性导航、航空发动机电子等。产品主要以军品形式销售，最终用户为国内军方。公司经营业绩近5 年稳定增长，2012-2016 年营业收入CAGR=12%，归母净利润CAGR=13%。

惯性导航产品：拳头产品，下游应用直升机等平台，看好未来分享惯导市场大蛋糕。航空惯性导航产品是公司营收主要贡献来源，目前公司航空惯性导航产品主要应用于直升机等平台，其中激光惯导产品2016 年销售比例开始提升。我们测算，随着我国战略空军加速建设，未来十年军机市场需求千亿美元，对应惯导领域市场空间巨大。随着行业垄断界限打破，国内军用惯性导航产品领域进入相互竞争阶段，公司有望进一步分享军用惯导市场大蛋糕。

航空发动机电子产品：内资直升机发参采集器龙头，飞控计算机开始批量生产，发动机电子控制系统完成预研验收。公司是国内直升机发动机参数采集器最大供应商，同时新研产品飞控计算机开始形成批量生产，且销售价格较其他航发电子产品高，销量亦相对较大。此外公司自主研制出的发动机电子控制系统已完成预研阶段的项目验收，并实现了相关技术服务收入。据弗罗斯特沙利文咨询公司，2020 年时我国军用航空发动机市场空间约700 亿元，2016-2020 年CAGR 近20%，公司航空发动机电子相关业务有望受益。

盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.68、0.81、0.95元。考虑公司纯正军品标的，参考可比公司2017 年平均PE 估值水平，给予公司2017 年65 倍的PE 估值，目标价44.2 元，维持“买入”评级。

风险提示。军品订单的不确定性；新品研发进展不及预期。