报告摘要：

惯性导航为军用尖端必备技术，需求保持稳定高增长。与卫星导航相比，惯性导航不需要依赖外界信号来源，具有稳定和隐蔽的优势，在军事领域不可替代，广泛应用于战机、战车、舰艇和导弹等领域。根据技术类型的不同，惯导可以分为激光惯导、光纤惯导和MEMS 惯导。惯导作为尖端技术，价值量大，且技术壁垒很高，受益于海陆空装备升级，和国防信息化，需求将保持稳定高增长。

市场空间高达200-300 亿元，民参军比例极低。据我们估计，军用惯性导航年需求至少200-300 亿元以上，但长期被军工集团科研院所垄断，民参军比例极低，仅有2%左右。一方面是由于惯性导航是武器装备的核心关键系统，责任重大且具备机密性，另一方面是由于国有惯导科研院所为军工集团下属单位，与集团总机生产单位自成体系。

行业发生积极变化，民参军迎来向上拐点。尽管惯导行业目前依然被军工集团科研院所垄断，但行业在发生积极的变化。军方对于惯导厂商有较大话语权，为降低采购成本，不断引入竞争，惯导配套厂商开始多元化，与此同时，民营企业实力不断增强，具备至少与二三线科研院所相竞争的实力。民营企业可以通过与科研院所直接竞争，或成为其配套厂商的方式，拿到更多的订单。在军民深度融合的大背景下，惯导行业民参军也迎来了向上的拐点。

看好航空和海军领域，民参军弹性最大。目前陆军和火箭军体系相对较为封闭一些，民营企业进入的弹性较低，而海军和航空（包含陆航）领域已经引入竞争机制。同时，在战略空军和远洋海军发展目标下，“十三五”期间，我国航空和海军有望进入加速建设期。海军方面，除主力作战船只以外，军辅船数量庞大，民营企业进入的壁垒较低；航空方面，陆航直升机、空军教练机、无人机等机型，民企已经实现初步渗透，空军弹药制导化趋势也为民企提供更多市场空间。此外，民用领域依托惯性技术的应用也非常广泛，需求也大致百亿级别，惯导企业可依托自身惯性技术优势，发力民用领域。

重点上市公司：晨曦航空（300581）、星网宇达（002829）、耐威科技（300456）、航天电子（600879）

风险提示：军费增长不及预期，军民融合不及预期