事件：

公司披露半年定期报告：上半年实现营业收入3.33亿元，较上年同期增长19.02%；归属于上市公司股东的净利润0.47亿元，较上年同期增长1.50%。

投资要点：

软硬件营收较去年上半年疫情高峰期实现较快增长全球和国内进入常态化防疫阶段，下游用户形成远程办公工作习惯，带来持续需求。公司云视频业务上半年收入达到约3.1亿，尽管去年处于疫情峰值，但今年上半年仍然比去年同期增长约29%；云视频硬件业务在2020年疫情峰值回落后，仍实现收入约2.2亿，同比增长超过42%。其中，海外云视频硬件实现收入同比增长约113%。沙利文头豹研究院的最新的《2021年智能视频会议解决方案行业报告》智能视频会议雷达图中，公司云视频产品位居领导者象限，仅次于华为，反映公司的产品和技术得到专业用户认可。

业绩短期不相匹配，中长期无忧

公司采取不断落地更高市占率和政企用户覆盖率的策略，短期内提高了研发和销售投入，上半年研发费用0.26亿元，同比增加49.40%，销售费用0.54亿元，同比增加68.75%；加上今年上半年不再享受社保减免，使得公司上半年净利润低于收入增速。考虑到部分订单延期，以及研发和销售投入将产生的效果，公司中长期业绩增速无忧。

盈利预测

维持盈利预测。我们预计公司2021-2023年营收为9.96、12.85、17.18亿元，归母净利润为1.67、2.24、3.10亿元，未来三年CAGR为37%，EPS为0.83、1.12、1.55元/股，对应P/E为31、23、17倍。维持“买入”评级。

风险提示

系统性风险，市场竞争加剧，客户拓展不及预期，商誉减值的风险。