2020全年整体增长，一季度业绩强势再上台阶。2020 全年行业总营收22982.88 亿元，同比增长4.12%，实现归母净利润1544.38 亿元，同比增长1.35%。2021 年一季度，营收净利润增长较为显著。全行业2021 年Q1 营收5596.27 亿元，同比增长16.13%，归母净利润405.17亿元，同比增长14.76%。一季度业绩增长主要有两个原因，一是2020年行业受疫情影响Q1 基数低，二是随着疫情背景下催化流量增长和制造业全球进击，因此即使与2019 年相比，2021Q1 营收在各种统计口径下均比常态化更高。

市场预期和业绩走向背离，估值处于中低水平具备配置价值。市场认为短期5G 投入波动对全年业绩影响巨大，我们却认为2021 年5G投入短期波动对大部分通信企业的增长影响并不如预期大。运营侧，主要驱动为流量增长。2020 年疫情重塑用户流量习惯，增长确定性强，受国内5G 波动影响最小；制造侧，更多的制造业强者逐渐走出国门，在供应链重塑中抢占全球市场，国内5G 投入的波动实际上对该类企业波动影响并不如市场预期的大。应用侧，虽然5G 投入在2021年有所放缓，但2021 年是政策大年，国家政策层面是十四五计划、二O 三五计划开端，也是党成立100 周年纪念，5G 应用有望在政策大环境下逐步催化落地。根据Wind 数据，通信板块行业历史平均值为60 倍，当前PE(TTM，中值法)45x，距历史平均仍有33%的估值提升空间，具备较高的配置价值。

二季度择股，业绩和预期扭转是关键。Q1 科技整体的下跌，与全球供应链、5G 投入波动、外部环境关系密切，市场预期达到较低点。

Q2 应当聚焦在有业绩释放的运营侧、制造侧个股，迎接预期反转和业绩增长双重红利。

投资建议：运营板块确定性较高的标的，推荐H 股中国电信、中国移动、中国联通和 A 股中国联通，宝信软件、奥飞数据、光环新网、数据港；优秀制造成长性延续，推荐中兴通讯，新易盛，光迅科技，天孚通信，和而泰，拓邦股份，广和通，受益标的移远通信。

风险提示：5G 投入不及预期，海外进展不及预期