通信行业2020 年快报业绩增长态势明显，基金低配与业绩高增长短暂背离截至2021 年2 月3 日，通信行业110 家公司中已有71 家完成对2020 年的业绩预告及业绩快报的披露，其中按照披露业绩中净利润同比增长均值来划分，净利润同比增长的为45 家：19 家增幅超过100%，34 家平均涨幅超过30%；净利润同比下跌的为26 家，Q4 单季度净利润同比提升+29.02%，增长态势明显；在基金持仓通信方面，Q4 基金持股通信持续走低，较通信行业在全部A 股市值占比1.32%相比，低额配置-0.62 个百分点，与4G 巅峰时期+1.71 个百分点的超额配置反差较大；

业绩高增长与基金低配背离不会长期存在。我们认为2021 年我国5G 建设进程持续推进，中国移动+中国广电700M 频谱共建共享计划落实使得5G 布网成本降低，5G 低频率的增量布局将加速痛点5G 终端与应用的普及，使我国5G 实现从“可用”到“好用”的变革，通信公司的估值与业绩有望双升。

纵观快报：IDC、光器件、云视频、北斗等板块表现突出，5G 应用普及加速细分子行业板块方面，IDC、物联网及5G 应用、光器件、云视频、北斗导航板块表现较好，2020 年全年同比增幅分别为140.27%、42.83%、42.78%、16.61%、57.99%；光纤光缆、IDC、光器件、军工通信/北斗导航等板块2020Q4 整体同比增幅分别为101.69%、82.41%、32.27%、63.3%；2020Q4 板块环比方面，军工通信/北斗导航环比增长+177.28%，其他呈现下跌态势，其中跌幅最小的板块为设备集成板块，跌幅约为-5.89%，主要原因为Q4 5G 建设基本处于停滞状态而新一轮集采还未开启；随着5G 集采的即将启动，通信公司业绩有望边际改善明显。

5G 反转行情：大空间5G 应用、预期差5G 设备，通信运营商边际改善我们认为2021 年第一季度5G 板块反转在即，利好不断并陆续兑现：

一是运营商中国广电的加入带来投资增量，广电作为第四大运营商的加入，将为整个通信板块带来增量资金；

二是美新政府上台预期中美谈判重启有望带来通信估值修复，预计拜登新政府上台后双方磋商及相关谈判将再度展开；

三是参照往年经验，运营商会在2021 年Q1 启动设备集采，停滞近半年的5G建设有望如火如荼展开，迎来5G 产业链的业绩边际改善；推荐标的：运营商中国移动（0941.HK）、主设备商中兴通讯（000063）、5G 终端小米集团（1810.HK），物/车联网移远通信（603236）、广和通（300638）、和而泰（002402），视频会议亿联网络（300628）、会畅通讯（300578），光模块新易盛（300502）、中际旭创（300308）、光迅科技（002281）。

催化剂：中国移动和中国广电700M 加速落地；Q1 开启新一轮5G 设备集采。

风险提示：中美贸易摩擦影响全球经济及5G 发展；国内5G 商用未及预期。