Q4 基金持续低额配置，700M 有望提振估值，维持通信行业“看好”评级2020 年Q1 基金公司持仓通信较通信在全部A 股市值占比超额配置0.79 个百分点，Q2 超额配置0.17 个百分点，Q3 以来，5G 基站建设伪停止，基金公司持股通信低额配置0.39 个百分点，Q4 在无重大利好环境下，基金持股通信持续走低，较通信行业在全部A 股市值占比1.32%相比，低额配置0.62 个百分点。回顾4G巅峰时期+1.71 个百分点的超额配置，基金公司持仓通信行业仍有较大上升空间。

事实上我国发展5G 的决心坚定不可动摇：三大运营商网络建设速度和规模超出预期，5G 基站共建共享初见成效。根据工信部数据，我国Q4 已建成71.8 万个5G 基站，目前一线城市及城市群核心区域已经实现市区、县城、重点乡镇的室外连续覆盖。

随着中国移动和中国广电共建共享700MHz 5G 基站加速推进，由于频谱低，覆盖远，深度覆盖能力强，适合作为大面积网络覆盖，在5G 发展初期700Mhz 黄金频段能节省大量建网资本，有助于5G 网络全面连续覆盖的尽快建成。5G 从可用到好用更进一步，5G 终端加速普及，通信公司估值与业绩有望双升，基金公司持仓通信有望触底回升，我们对通信行业维持“看好”评级。

5G 建设大周期前一阶段，基金重仓重点仍为5G 产业链设备商相关标的按市值算，2020 年Q1-Q4 基金持仓通信行业前5 个股占比为66.76%、55.70%、67.84%和91.75%；前10 个股占比分别为81.80%、74.66%、83.11%、98.55%，持仓集中度进一步提升。Q1-Q4 基金持有通信个股数量分别为65、94、55、31只，重仓股愈加集中。2020 年Q4 基金公司重仓总市值前10 名为中兴通讯、亿联网络、中天科技、七一二、新易盛、天孚通信、移远通信、亨通光电、中际旭创、杰赛科技，其中移远通信、亨通光电、中际旭创、杰赛科技为新重仓股，整体重仓标的中仍以设备商、光通信、物联网为主。

5G 反转行情：大空间5G 应用、预期差5G 设备，通信运营商边际改善700M 作为黄金频率完成5G 覆盖后，5G 信号质量好于4G 甚至强于2G，而网络速率又是4G 的3 倍，700M 将带来5G 可用到好用变革。在目前运营商公平竞争的大背景下，中国广电作为第四大运营商的加入，将为整个通信板块带来增量资金注入更多活力。我们看好2021 年Q1 通信估值预期及业绩的修复，5G 反转在即。推荐标的：全球最大通信运营商中国移动（0941.HK），主设备中兴通讯（000063），5G 终端放量小米集团（1810.HK），物/车联网移远通信（603236）、广和通（300638）、移为通信（300590）、和而泰（002402），视频会议亿联网络（300628）、会畅通讯（300578），光模块新易盛（300502）、中际旭创（300308）、光迅科技（002281）。

风险提示：中美贸易摩擦影响全球经济及5G 发展；国内5G 商用未及预期。