事件：

公司4 月24 号晚间发布了2018 年年报：2018 年公司实现营业收入为4.23 亿元，同比增长16.42%；实现营业利润4510.69 万元，同比增长9.39%；实现归属于上市公司股东的净利润为4213.97 万元，同比增长14.37%；拟向全体股东每10 股派现金红利人民币1.00 元（含税）。

点评：

1. 2018 年公司感光油墨销量为12033.12 吨，同比增长10.37%，占据PCB感光油墨市场约10%的市场份额，但由于原材料涨价，感光油墨毛利率为27.15%，同比下滑了2.24 个百分点。公司现有感光油墨年产能8000 吨左右，2018 年产能利用率已经达到150%，募投兴建的年产10000 吨PCB 感光油墨生产线预计2019 年6 月底试生产，届时将解决产能瓶颈。

2. 公司光刻胶产品2018 年出货量152.15 吨，同比增长24.17%，毛利率达到51.93%，同比提升11.10 个百分点，主要产品包括紫外线正胶、紫外线负胶以及配套试剂，募投项目中的年产1000 吨光刻胶及配套化学品生产线预计2019 年底试生产。

3. 公司重视技术研发，2018 年公司研发费用为2158.22 万元，占营业收入的5.1%，有研发人员65 人，占员工总人数比重为19.23%。公司新品较多，未来潜力巨大，目前已经取得小批量订单的有平板显示高分辨率正性光刻胶、LDI 液态感光阻焊油墨，处于市场推广阶段的有车载线路板用高性能阻焊油墨、3D 曲面玻璃用彩色光刻胶，处于客户测试阶段的有5G 通讯基板用高性能阻焊油墨、水显影负性光刻胶。

盈利预测与评级：

PCB 感光油墨新产能投产进度较计划有所推迟，我们下调2019-2020 年、新增2021 年盈利预测，预计2019-2021 年公司的EPS 为0.43、0.56、0.66 元，公司新品开发较多，未来潜力巨大，维持“增持”评级。

风险提示：

光刻胶新品的市场验证进程不如预期；产品应用领域过于集中的风险；应收账款发生坏账的风险。