事件：公司公告2023 年H1 公司营收14.25 亿元，YOY+6.14%，归母净利润1.72 亿元，YOY-3.94%；2023 年Q2 公司营收6.83 亿元，QOQ-8.04%，归母净利润0.79 亿元，QOQ-14.3%，扣非净利润1.09 亿元，同比增加47.30%，环比增加26.74%。Q2 毛利率24.06%同比增加3.59pcts，环比减少2.81pcts。

点评：

1、新产能投产销量提升。农药行业二季度总体处于景气度下行周期，公司二季度利润逆势同比增加。Q2 净利润同比增长，主要由于从销量角度新产能释放增加盈利，如淮安基地1000 吨/年丙炔氟草胺新产品投产、3000吨/年虱螨脲老产品扩产等增加公司产品销量。Q2 毛利率同比增加，主要由于（1）公司持续加大更高毛利率的外销长单销售，外销占比从去年Q2的72.73%提升至今年Q2 的78.41%；（2）去年同期海运受限影响产品出口，毛利率基数相对今年较低；（3）二季度产品价格虽然有所下滑，但原材料价格也有所下降；（4）丙炔氟草胺等新投产产品毛利率相对高位，提升总体毛利率水平。

2、公司为农药细分龙头，产品毛利率总体相对稳定，新产能持续投放业绩增长确定性强。毛利率角度，公司核心产品市占率高，并且下游绑定科迪华、拜耳、先正达、巴斯夫农化等跨国企业，产品毛利率总体相对稳定，周期波动相对不明显。量的角度，南京基地的五氟磺草胺；淮安基地的双氟磺草胺、噁唑酰草胺和氯虫苯甲酰胺；淮北基地的苯唑草酮和创制药精噁唑甘草胺等，项目规划产能在500-1500 吨/年不等，未来产能投放后持续推动公司业绩增长。

3、依托研发能力未来持续找出新产品，打造长期成长性。研发创新为公司核心竞争力之一，2023 上半年研发费用3831 万元，同比增长25%，涨幅超过收入增速。公司重视高端研发创新人才的引进，加强与全球知名大学科研院所的合作，已获得授权发明专利76 项，实用新型专利51 项，我们看好公司未来持续找出新产品的能力，具备长期成长性。

投资建议：看好公司稳固农药细分赛道龙头地位，依托研发能力持续投产新产品带来成长性，预计公司2023-2025 年净利润为3.61/4.13/5.26 亿元，对应PE 分别为13.61/11.89/9.33，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：新产能投放不及预期，下游需求不及预期，原材料价格大幅上涨，产品价格大幅下跌等。