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中旗股份(300575)公司点评:农药价格下行周期下公司经营稳健

国金证券股份有限公司 2023-04-27

业绩简评

4 月26 日,公司发布2023 年1 季度报告,公司2023 年1 季度实现营收7.42 亿元,同比+6.48%;归母净利润0.93 亿元,同比-14.55%;

经营分析

公司22 年各项收入增长,农药价格下行的大背景下,公司价格有一定韧性。分业务来看,2022 年公司农药原药业务实现营业收入18.1 亿元,同比+51.31%,上半年价格:26.55 万元/吨,下半年价格:24.09 万元/吨,在农药价格大幅下行的背景下,公司下半年价格比上半年下降9.25%,有一定韧性;农药制剂业务实现收入1.67 亿元,同比+14.14%;农药中间体业务实现收入5.77 亿元,同比+96.4%,上半年价格:14.99 万元/吨,下半年价格:15.17万元/吨,价格基本保持平稳。从费用来看,2022 年度公司销售费用3496 万元,同比+23.78%,主要系本期销售量大幅增加导致;管理费用1.55 亿元,同比+14.16%,主要系本期职工薪酬以及确认股权激励费用增加所致;本期财务费用-2238.4 万元,同比-364.68%,主要系本期汇兑收益增加所致。本期研发费用交上期增加 7029.1 万元,同比22.53%,主要系本期研发投入增加所致。

当前在建项目充足,支持公司未来成长。从1 季报披露的情况来看,公司目前固定资产14.77 亿元,在建工程5.2 亿元,分项目来看,宁亿泰有2 个项目正在进行试生产,国瑞化工有1 个项目正在进行试生产,本部有2 个项目正在进行试生产。我们认为,上述项目的持续投产和落地有利于公司进一步扩大产能,提升盈利能力。

盈利预测、估值与评级

公司主要产品价格下跌,但是新产能扩张带来量的增长,我们修正公司2023-2025 年归母净利润分别为4.71 亿元(-4.3%)、5.83亿元(-5.2%)和7.67 亿元(-3.8%);EPS 分别为1.52 元、1.88元和2.47 元,对应PE 分别为11.75X/9.49X/7.22X,维持买入评级。

风险提示

产品价格下行风险,原材料价格大幅波动风险;新项目进度不达预期。

免责声明

以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

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