导语：产品价格稳定，业绩超预期；看好公司自研创新药&原药+制剂一体化引领公司持续成长。

事件：

公司发布2022 年三季度业绩报告：2022 年前三季度实现营业收入21.65 亿元，同比增长43.6%；实现归母净利润2.99 亿元，同比增长136.9%。2022Q3 实现营业收入8.23 亿元，同比增长37.7%，环比增长27.6%；实现归母净利润1.20 亿元，同比增长252.9%，环比增长69.0%。

点评：

产品价格稳定，业绩超预期。价格方面，根据百川盈孚，2022Q3甲氧咪草烟均价81.9 万元/吨，同比上涨0.1%；炔草酯均价25.6万元/吨，同比下滑1.6%；噻虫胺均价12.8 万元/吨，同比上涨5.8%；虱螨脲均价24.8 万元/吨，同比上涨0.5%；氯氟吡氧乙酸异辛酯均价17.5 万元/吨，同比下降5.9%。盈利能力方面，2022Q3 公司实现毛利率为24.39%，同比上升7.61pct，环比上升3.92pct，预计主要原因是三季度原油价格下跌，公司原材料价格回落。

新项目陆续落地推动成长，自研创新药加速公司发展。公司具备丰富的登记资源，适应“多品种、适批量”的生产体系，能够在较短时间内为市场提供质优的产品。除此之外，原药合成收率均已达到或接近国际著名农药公司的水平，但是过去几年受环保政策限制等因素影响，产能未能大幅扩张。公司在淮北投资20.99 亿元建设1.55 万吨/年新型农药项目。其中，一期项目投资额为7.3 亿元，建设进度达到65%，后续伴随产能释放，业绩有望快速增长。公司创新药储备丰富，有望借助自研农药打开制剂市场，实现原药+制剂一体化发展。公司聚焦小众高附加值农药，且与跨国公司建立起长期合作协议保障销售渠道，创新驱动下公司成长可期。

投资建议：看好公司自研创新药产品持续落地，实现原药+制剂一体化发展。考虑到公司经营情况，调整公司2022-2024 年归母净利润为3.85/4.65/5.96 亿元，前值为3.47/4.65/6.48 亿元，对应PE 分别17.78/14.73/11.48，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：疫情反复风险、农药审批停滞风险、项目进度不及预期风险、价格大幅下跌风险。