营收利润稳步提升，滴眼液业务增长强劲。近日，公司发布23 年年报，营收及净利润均稳步提升符合预期。2023 年，公司实现营业收入14.68 亿元（同比+17.42%），归母净利润2.40 亿元（同比+13.39%），扣非归母净利润2.40 亿元（同比+15.59%）。从产品来看，凝胶剂/眼膏剂实现营业收入3.74 亿元（同比+18.37%）；环孢素等核心产品快速放量驱动滴眼剂增长强劲，实现营业收入6.63亿元（同比+47.86%）；医疗服务实现营业收入3.51 亿元（同比-13.49%）；

公司产品线丰富，低浓度阿托品首获批。 目前，公司共拥有眼科药物批准文号57个，其中35 个产品被列入医保目录，6 个产品被列入国家基本药物目录，产品线扩张推动公司业绩稳定增长。2024 年3 月，公司硫酸阿托品滴眼液（0.01%）获得国家药品监督管理局签发的《药品注册证书》，用于延缓球镜度数为-1.00D 至-4.00D（散光≤1.50D、屈光参差≤1.50D）的6 至12 岁儿童的近视进展，目前国内尚无近视相关适应症的同类产品上市，公司产品具有先发优势。 2022 年我国儿童青少年总体近视率为53.6% ，产品落地放量值得期待；

研发投入继续加码，股东回报力度加大。2023 年公司继续加大研发投入力度，全年研发费用为1.67 亿元，同比增长14.89%。 研发人员数量增至239 人，同比增长25.13%。目前，公司及子公司拥有发明专利 49 项，研发实力进一步加强。公司重视股东回报，拟以现有总股本124,589,194 股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利30.00 元（含税），共分配现金红利3.74 亿元（含税）；以资本公积金向全体股东每10 股转增4 股，不送红股。

根据公司23 年报，我们上调公司24-25 年营收预测以及毛利率，预测公司24-26 年归母净利润为5.84/8.81/9.33 亿元（原24-25 年预测为5.14/7.15 亿元），对应预测的EPS 为4.69/7.07/7.49 元，对公司自由现金流进行绝对估值，预测公司合理市值为358.95 亿元，对应目标价为288.11 元，维持“增持”评级。

风险提示

研发进展不及预期的风险，新品放量不及预期的风险，药品控费政策超预期的风险。