公司发布2023 年年报。全年公司实现收入14.7 亿元，同比+17.4%，实现归母净利润2.4 亿元，同比+13.4%，实现扣非归母净利润2.4 亿元，同比+15.6%。单季度来看，2023Q4 公司实现收入3.6 亿元，同比+47.7%，实现归母净利润5771 万元，同比+552.3%。实现扣非归母净利润6305 万元，同比+9126.5%。

利润率基本维稳，滴眼液业务增速较快。2023 年公司毛利率和净利率分别为77.37%、16.36%，相比去年同期分别-1.37pct、-0.58pct，基本维持稳定。分产品看，凝胶剂/眼膏剂实现收入3.7 亿元（+18.4%），占比25.5%（+0.2pct）；滴眼剂实现收入6.6 亿元（+47.9%），我们分析环孢素快速放量有效拉动增长，占比45.2%（+9.3pcts）；溶液剂实现收入0.5 亿元（-8.9%），占比3.5%（-1pct）；医疗服务实现收入3.5 亿元（-13.5%），占比23.9%（-8.6pcts），正式获批后，阿托品相关业务有望迎来快速增长。

现金分红持续回报投资者，分红率超过100%。公司自上市以来连续实施现金分红，累计派发现金红利10 次，金额达到3.58 亿元，让广大投资者切实享受到公司的发展成果和持续回报。2023 年度公司利润分配预案为：

向全体股东每10 股派发现金红利30 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增4 股，分红率达到155.71%。

产品体系丰富，大单品顺利获批。截至2023 年12 月31 日，公司共拥有眼科药物批准文号57 个，其中35 个产品被列入医保目录，6 个产品被列入国家基本药物目录。2024 年3 月11 日，公司硫酸阿托品滴眼液正式获批，适用于延缓儿童近视进展。该产品为国内上市的首款近视相关适应症低阿产品，且已在国内拥有良好的产品认知度，上市首年渗透率有望快速提升，我们持续看好明星单品放量后公司的长期业绩成长性。

投资逻辑再梳理：1）公司是眼科药物龙头公司，旗下环孢素滴眼液逐步放量，凝胶剂板块销售回暖，具备良好发展基础。2）大单品阿托品滴眼液是近视领域重点药物，原有互联网销售基础良好，当前已经获批将为公司带来较大业绩弹性。

盈利预测：基于阿托品快速放量预期，我们上调2024-2025 年公司盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为4.87 亿元、7.55 亿元、10.26亿元，增速分别为102.7%、55.2%、35.9%，对应PE 分别为54x、35x、26x。维持“买入”评级。

风险提示：核心产品推广不及预期；眼科药品市场竞争加剧；新药研发风险。