全球眼科医药市场规模高速增长，国内近视与干眼症市场需求旺盛。根据佛洛斯特沙利文数据显示，2030 年全球眼科药物规模预计达734 亿美元，中国眼科药物市场预计达到169 亿美元。中国市场仍存在巨大增长潜力，近视与干眼症患者人群大，需求旺盛。2020 年中国20 岁以下近视患病人数近2亿，中国干眼病患者约为2.39 亿人口，且患者数量逐年上升。

环孢素滴眼液纳入医保，实现迅速放量。兴齐眼药的0.05%环孢素滴眼液于2020.6 国内首个获批，主要竞品多处于申请、临床试验阶段；兴齐采用独家Ailic-Tech 创新技术，有更高的生物利用度，环孢素滴眼液已被纳入国家医保目录于2022 年开始实施，有望实现迅速放量。

低浓度阿托品滴眼有望首家上市，市场前景可观。根据世界儿科眼科及斜视近视共识声明的资料，阿托品是控制近视加深的最有效干预方法，是儿童青少年近视防控适宜技术指南推荐的唯一一种抗胆碱药。公司低浓度阿托品目前处于优先审评阶段，研发进度领先。

公司拥有比较完善的营销渠道及稳定的客户群。公司专注于眼科药物细分领域数十年，与各级经销商建立合作关系，产品销售网络覆盖全国省、市、县级医疗机构。2023 年上半年公司共拥有眼科药物批准文号55 个，其中34个产品被列入医保目录，6 个产品被列入国家基本药物目录。

投资建议：公司专注于眼科药物细分领域数十年，环孢素滴眼液纳入医保，阿托品研发进度领先，先发优势明显。我们预计2023-2025 年公司归母净利润3.11/5.68/8.37 亿元，同比增长46.9%/82.8%/47.3%，对应EPS 为2.50/4.56/6.72 元，参考相对估值，给予兴齐眼药2024 年40 倍PE，对应公司目标价格181.76 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：行业政策及药品降价风险；竞争加剧风险；业绩增长放缓及业绩未达预期风险；研发项目未达预期风险；成本上涨风险；质量控制的风险等。