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2023 年8 月28 日，兴齐眼药发布2023 年中期业绩报告，报告期内公司实现营收6.85 亿元，同比增长14.14%；归母净利润0.88 亿元，同比减少27.25%；扣非净利润0.86 亿元，同比减少33.41%。其中二季度单季度，公司2023Q2 收入为3.99 亿元，同比+33.59%；归母净利润为0.68 亿元，同比+47.22%；扣非归母净利润为0.86 亿元，同比+31.12%。

点评：

二季度营收利润增速亮眼，滴眼剂板块增长显著收入端，上半年公司两个板块营收实现双位数增长：滴眼剂实现收入3.14 亿元，同比增长60.40%；凝胶剂/眼膏剂收入1.77 亿元，同比增长17.83%，公司商业化专业队伍的建设韧性较足。医疗服务板块收入1.56 亿元，同比下降28.91%，主要为产品结构收入占比变动所致。

利润端，Q2 净利润增速亮眼，同比增长2194 万元（+47.22%），环比增长4905.6 万元（+253.53%），同比环比的高增长主要系营业收入增长迅速，同时三费用增长低于收入增长所致。

阿托品滴眼液获批在即，有望年内国产首家上市根据NMPA 临床试验信息公示数据，目前国内低浓度阿托品滴眼液临床试验共16 个，其中半数尚处于早期临床阶段。公司申报的2.4 类硫酸阿托品滴眼液进度为国内领先，已于今年4 月24 日递交新药上市许可申请并获CDE 受理，并于5 月18 日被CDE 纳入优先审评品种。国产原研相对进口产品对中国青少年近视具有适用性，药效学更加规范合理。此外，公司在2022 年就积极搭建相关销售团队，拓展销售渠道，国内青少年近视人口基数庞大，并且今年3 月，儿童青少年近视防控工作总体近视率和体质健康状况纳入政府绩效考核，公司在此蓝海市场下具有先发优势，产品上市后表现值得期待。

深耕眼科治疗布局研发，巩固核心竞争优势

上半年公司旗下玻璃酸钠滴眼液、曲福前列素滴眼液获得NMPA 药品注册证书。其他在研管线中，SQ-809、SQ-773 已提交注册申请并获得受理、伏立康唑滴眼液正处于一期临床、2.4 类硫酸阿托品滴眼液另外两个临床试验——0.01%硫酸阿托品滴眼液延缓儿童近视进展的临床实验、不同浓度硫酸阿托品滴眼液（0.02%、0.04%）延缓儿童近视进展的临床实验正在有序开展。公司在眼科专科多年深耕，巩固其核心竞争优势，逐渐为公司提升眼科用药品牌影响力。

积极开展学术交流活动，拓宽OTC 渠道更广覆盖报告期内，公司围绕中国干眼临床诊疗指南的解读，开展巡讲活动，旨在提升临床医生对于干眼的规范化诊疗水平；开展“明辩干眼·润道睛彩”干眼治疗辩论赛，旨在推动干眼、屈光和白内障领域的国际、国内学术交流；继续与《中华眼科杂志》共同开展慕“明”而来病例征集学术活动，助力临床诊疗工作的规范化；继续开展医路书香·基层关EYE 万里行活动，致力于提升基层眼科医生的综合诊疗能力；持续推进干眼诊疗与研究项目，为学术交流和医学科研服务提供支持。同时，公司商零渠道事业部建立了覆盖全国的营销渠道，通过OTC 专业销售队伍，与大型医药流通企业和连锁药店建立了长期稳定合作，加强与大型电子商务平台合作，实现各渠道销售的融合增长

投资建议：维持“买入”评级

我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为15.86 亿元、23.99 亿元、31.75 亿元，同比增长分别为26.9%、51.2%、32.3%。归母净利润分别为2.54 亿元、4.06 亿元、6.32 亿元，同比增长分别为20.0%、59.8%、55.8%。对应PE 分别为64X、40X、26X。维持“买入”评级。

风险提示

审批准入不及预期风险：公司药品申报临床及注册等环节可能面临审批进度不及预期的风险；公司产品进入医保或集采可能会面临丢标等风险；

行业政策风险：随着国家带量采购政策的全面实施，近期医疗反腐等政策影响，对市场竞争较大的创新药品种或面临医保谈判降价幅度超预期的风险；

销售浮动风险：市场竞品及未来上市新药可能对产品销售造成一定影响，导致销售不及预期。