核心竞争优势巩固加强，营收及利润稳健增长。近日，公司发布22 年年报，营收及净利润均实现稳健增长。2022 年，公司实现营业收入12.50 亿元，同比增长21.59%，归母净利润2.12 亿元，同比增长8.72%，扣非归母净利润2.08 亿元，同比增长12.55%。分季度来看，2022 年Q4 单季度实现营业收入2.46 亿元，同比下降4.65%，归母净利润0.09 亿元，同比下降77.10%，扣非归母净利润68.34 万元，同比下降97.70%。季度业绩因研发费用等略有波动，整体来看，全年业绩稳健增长。

环孢素等核心产品快速放量，研发投入不断加大。公司眼科药物产品线覆盖广泛，研发技术水平领先。截至目前，公司共拥有眼科药物批准文号53 个，其中33 个产品进入医保，6 个产品被列入国家基本药物目录。22 年公司重点产品兹润（环孢素）、迪友和速高捷的销售额均占公司主营业务10%以上。研发来看，投入不断加大，22 年研发费用率达到11.65%，同比+3.05%。目前，公司及子公司拥有发明专利 35 项，形成多个创新制剂技术，研发势头强劲。

国内首家获得上市受理申请，阿托品落地放量值得期待。4 月24 日，公司公告其0.01%硫酸阿托品滴眼液获得了国家药监局的上市申请受理，进度领先于其他竞品，上市在即。低浓度阿托品能够抑制屈光度及眼轴的增加，延缓近视发展，适用于广大近视青少年患者。目前，国内尚无控制近视的药物研发上市，公司阿托品有望成为国内首家，在近视赛道取得先发优势，推动公司将来业绩的快速增长。

根据公司22 年报，我们下调公司23-24 年营收预测以及毛利率，对应预测的EPS为3.98/5.81 元（原预测为4.85/6.95 元），预测25 年EPS 为8.07 元，并根据可比公司给予23 年44 倍PE 估值，对应的目标价为175.12 元，维持“增持”评级。

风险提示

研发进展不及预期的风险，新品放量不及预期的风险，药品控费政策超预期的风险。