事件：

2023 年4 月26 日公司发布了2023 年第一季度报告，2023Q1 公司分别实现营收和归母净利润2.87 亿元和0.19 亿元，分别同比下降5.10%和73.91%。

受兴齐眼科医院收入下降、销售和研发费用增加等影响，2023Q1业绩同比有所下滑：

2023Q1 公司分别实现营收和归母净利润2.87 亿元和0.19 亿元，分别同比下降5.10%和73.91%。 公司利润同比下降主要原因如下：（1）全资子公司沈阳兴齐眼科医院收入有所下降；（2）公司强化销售队伍建设，销售费用所有增加；（3）公司加大研发投入，研发支出同比增加。

低浓度阿托品境内上市许可申请获得受理，有望国内首家上市：

低浓度阿托品能有效延缓青少年的近视进程，市场推广空间较大，公司该品种临床进展顺利，有望实现国内首家上市。其中，药品疗效方面，根据公司公告，公司的硫酸阿托品滴眼液Ⅲ期临床（1 年期）研究结果显示，该产品有效延缓儿童近视进展。推广空间方面，国内青少年近视人口基数大，按照我们之前报告的测算，公司该品种销售峰值有望超32 亿。临床进展方面，公司的硫酸阿托品滴眼液境内上市许可申请获得受理，临床试验进展领先，公司该品种有望国内首家上市。

环孢素滴眼液销售快速放量，2022 年样本医院销售同比增长243%：

环孢素滴眼液有效缓解中重度干眼症，按照我们之前报告的测算，国内中重度干眼症患者群体超1 亿人，该品种的销售峰值有望近 20亿。该产品于2021 年底被纳入医保后，销售持续快速放量，根据米内网的数据，2022 年兴齐眼药的环孢素滴眼液样本医院销售同比增长243%。

投资建议：

我们预计公司2023 年-2025 年的归母净利润分别为2.64 亿元、3.51亿元、4.65 亿元，分别同比增长24.9%、32.9%、32.3%；在售产品方面，预计2023 年贡献利润2.64 亿元，给予PEG 1.00 倍估值水平（当　　期PE 约25 倍），对应市值66 亿元；在研管线方面，考虑到低浓度阿托品境内上市许可申请已获受理，给予其销售峰值3 倍PS 估值水平，对应市值96 亿元。综合考虑公司在售品种和研发管线的估值情况，对应6 个月目标价为181.18 元/股，给予买入-A 的投资评级。

风险提示：新药研发进展不达预期；药品降价风险；核心产品销售低于预期等。