事件：

2023 年4 月19 日公司发布了2022 年年度报告，2022 年公司分别实现营收和归母净利润12.50 亿元和2.12 亿元，分别同比增长21.59%和8.72%。

疫情扰动下业绩稳定增长，核心品种快速放量：

收入端，2022 年公司实现营收12.50 亿元，同比增长21.59%。其中，凝胶剂/眼膏剂、滴眼剂、溶液剂、医疗服务分别实现营收3.16 亿元（-9.62%）、4.48 亿元（+47.91%）、0.57 亿元（+4.90%）、4.06 亿元（+27.80%）。

利润端，2022 年公司分别实现归母净利润和扣非后归母净利润2.12亿元和2.08 亿元，分别同比增长8.72%和12.55%。疫情扰动下核心品种环孢素滴眼液等仍销售快速放量，公司业绩保持稳定增长。

环孢素滴眼液纳入医保后销售持续放量：

环孢素滴眼液主要用于缓解中重度干眼症，按照我们之前报告的测算，国内中重度干眼症患者群体超1 亿人，该品种市场推广空间较大。

该产品于2021 年底被纳入医保，目前处于销售快速放量阶段。根据米内网的数据，2022 年兴齐眼药的环孢素滴眼液实现样本医院销售3053 万元，同比增长高达242.59%。

低浓度阿托品有效延缓青少年近视，目前临床进展顺利：

低浓度阿托品能有效延缓青少年近视进程，国内推广空间较大，公司该品种有望实现国内首家上市。其中，药品疗效方面，根据公司公告，公司的硫酸阿托品滴眼液Ⅲ期临床（1 年期）研究结果显示，该产品有效延缓儿童近视进展。临床进展方面，公司的低浓度阿托品Ⅲ期临床试验进展领先，有望实现国内首家上市。

投资建议：

我们预计公司2023 年-2025 年的归母净利润分别为3.25 亿元、4.30亿元、5.93 亿元，分别同比增长53.3%、32.6%、37.7%；2023 年给予公司PEG 1.00 倍估值水平，对应当期PE 约为53.3 倍。公司2023年EPS 为3.66 元/股，对应6 个月目标价为195.08 元/股，给予买入-A 的投资评级。

风险提示：新药研发进展不达预期；药品降价风险；核心产品销售低于预期等。