2023，景气复苏之年：在疫情期间，制造业景气度曾先后经历了复苏和承压阶段，2014 年以来，我国制造业PMI 经历过多次波动，而PMI 变化具有一定的时间相似性，我们摘取自14 年以来的三段变化，14 年07 月-16 年07 月、17 年09 月-19 年10 月、20 年11 月以来，从时间跨度上看，前两轮的跨度非常接近，如果本轮的制造业变化也具有相近的时间跨度，则距离底部复苏的时间已经较为临近，2023 年或成为景气复苏之年。

2023，国产升级之年。（1）从日本机床百年历史看，其国产化经历了依赖进口、模仿试制、技术合作、引领发展等阶段，在国家政策、战争、进口扰动下，其国产化率也经历了从86%下降到43%再提高到93%的波折。（2）今年以来，国家持续出台政策支持制造业/设备国产化发展，二十大报告强调“制造强国”，我们仍非常看好新兴下游领域对工业装备的升级需求拉动。（3）从国产化率看，轴承、液压件、减速机、数控系统、机器人、切削刀具、机器视觉、工控机的国产化率仍然较低，从我国人均产值/日本人均产值情况看，工控机、数控系统、机器视觉、机器人、减速机、切削刀具、光纤激光器、液压件、叉车仍有较大提升空间。

2023，出口影响钝化。在地缘事件、高通胀的影响下，海外经济体制造业PMI 回落，也带来我国机械工业出口增速的放缓。复盘美国1999 年以来的4 轮加息，美国从中国进口机械设备的增速与加息并无直接关联。再从历史的海外的衰退期机械需求的表现看，由于市场需求分散、工业成熟度高，除了极端情况外，衰退期的增速的降幅较低。从国内外比较看，由于海外能源价格高企，我国机械行业竞争力仍将继续保持。

板块迎来配置机遇：从机械指数与PMI 关系看，在PMI 出现上下拐点时，板块指数出现明显的拐点表现。从超额收益来看，09/10/13/15/16/19/20/21 年的取得超额收益的月份数量较高，而在这些年份里，其平均超额收益也往往较高。我们认为随着经济的持续修复，机械板块也有望取得较好表现。

在疫情、地缘政治影响下，2022 年机械板块收入与利润出现波动。但在国家政策支持下，22Q4 行业景气度已经呈现复苏状态，从历史复盘看，我们认为机械板块景气度有望继续复苏。目前我国较多通用设备的国产化率、与日本等发达国家的人均产量和人均产值差距依然较大，在工业景气回升的背景下，我们认为设备国产化率也有望再上台阶。

除此之外，尽管海外经济体增速下降，但在我国制造业成本优势下，我们依然看好国内机械设备的出海机会。建议关注：（1）逆周期板块：受益政策发力，景气边际改善：三一重工、恒立液压、中联重科、浙江鼎力、中集车辆，中国中车、中铁工业、华铁股份、鼎汉技术、众合科技；（2）工业装备：景气短期承压，看好增速回暖：法兰泰克、海天国际、国茂股份、海天精工、创世纪、秦川机床、国盛智科、科德数控、埃斯顿、汇川技术、绿的谐波、快克股份、矩子科技、安徽合力、杭叉集团、诺力股份、音飞储存；（3）出口产业链：捷昌驱动、凯迪股份、巨星科技；（4）弱周期板块：需求韧性依然较强：华测检测、安车检测、苏试试验、杰克股份、永创智能、爱科科技、弘亚数控；（5）能源装备：能源价格助推产业链产能提升：郑煤机、天地科技、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、先导智能、利元亨、杭可科技、海目星、杰瑞股份、迪威尔、通源石油。

风险提示

宏观经济变化不及预期、基建等固定投资产投资不及预期、全球贸易冲突风险、疫情管控不及预期、原材料价格处于高位、能源电力供应不足影响生产经营、假设条件变化影响测算结果。