海外巨头竞争力分析：1.由于检测行业分散的特点，并购是快速切入新领域的捷径。四家海外巨头主要通过大规模并购活动拓宽其业务范围及地域边界，或不断深化已有领域的布局。2.内生增长对收入的贡献更高，16-20 年SGS 内生增长率保持在2%-5%左右。3.四家海外检测公司通过自身拓展业务或并购方式逐渐从最初的单一业务发展到全品类覆盖，业务线条渐趋完整。

危机处理：海外检测公司在发展过程中也曾经历过业绩的大幅波动，我们以Eurofins 和SGS 为例，探讨了龙头的危机应对案例。Eurofins前期激进的并购策略造成高折旧摊销，同时外部受到金融危机冲击，使得公司业绩承压。面对危机，公司从粗犷的资本扩张转型到精细化管理，积极实施实验室重组计划，注重运营效率提高，重塑竞争力。

竞争力比较与风险探讨：我们对比了国内外企业的经营指标，总结出三个特征：1.国内企业起步较晚，业务体量、实验室布局与外资龙头差距较大，而后者较高的ROE 主要在于成熟实验室的高周转以及低利率环境所带来的高杠杆。2.人均产值、应收帐款周转率等国内外差距较小，根据年报的披露，2020 年华测检测人均产值达到35.4 万元，而SGS全球人均产值45 万元，亚洲区42 万元。3.检测行业以人工成本为主，而受益于人口红利，国内企业的盈利水平普遍好于外资，且发展速度往往更快。但其潜在的风险在于：1.产能的快速扩张对于当期利润率的压制；2.收并购之后的管理控制风险。

总结海外的发展经验：1.以内生增长为主，平衡当期产能扩张与盈利能力。2.发展重心逐渐由粗放式扩张到精细化管理转变，其中伴随着管理边界、组织模式和考核方式的变化。3.单一实验室的产能具有天花板，成熟期的增长速度有限，因此检测公司的长期增长动力来源于不断再投资的能力，运用自身较强的现金流持续补充现有网点、或投资新产业方向。

投资建议：检测服务行业优异的商业属性、较大的市场空间往往能孕育出高市值公司。我们重点推荐实现全国布局的华测检测、广电计量，前者精细化管理效果显著、成为行业标杆，后者经营效率有望显著提升；同时建议关注具备竞争力的细分赛道龙头、或还在持续加强全国布局的检测公司，中国电研、谱尼测试、苏试试验、电科院*、国检集团*、安车检测等。（*为广发建筑组覆盖标的）

风险提示：宏观经济波动对于检测服务需求的影响；并购的决策及整合风险；公信力受不利事件影响风险；资本支出过快导致盈利下滑。