行业整体：根据Wind 数据，机械行业341 家上市公司2020 年第四季度单季度实现营业收入4899.8 亿元，同比增长22.48%，达到历史新高；实现归母净利润136.2 亿元，从19Q4 亏损85.3 亿元的状态中恢复，实现扭亏为盈。2021 年第一季度，机械设备行业实现营业收入4119.2 亿元，同比增长58.55%；实现归母净利润295.9 亿元，同比增长196.8%。

基建地产能源链条：基建地产投资链条对政策、资金具有较高敏感度。

根据中国人民银行，2021 年3 月企业端新增人民币中长期贷款金额为13.3 万亿元，同比增长37.92%，最近12 个月保持平均76%增速。根据工程机械协会，2020 年中国挖机总销量为32.76 万台，同比增长39%，2021 年第一季度挖掘机销量12.69 万台，同比增长85%。轨交方面，根据国家铁路局，2020 年铁路营业里程为14.63 万公里，2025年铁路网规模达到17.5 万公里左右，普速铁路既有线扩能改造2 万公里左右。根据中石油、中石化与中海油2020 年度报告，2021 年“三桶油”规划资本开支同比增长约8.7%，能源设备需求预计将稳定增长。

制造业链条：根据国家统计局数据，2020 年制造业固定资产投资完成额同比下滑2.2%，2021 年第一季度制造业固定资产投资完成额同比上升29.8%；微观角度，1325 家制造业上市公司2020Q4 购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比增长12.2%，达到历史新高，21Q1 此项开支同比增长33.8%。疫情之后，投资景气度持续上行，后续复苏持续性值得期待

出口及服务链条：在国内疫情基本控制、海外复工推进的背景下，我们预计海外经济环比改善的趋势仍会持续，从机械角度来看，需求已从冲击往修复发展，从而带动出口型公司的需求。在为制造业赋能的背景下，以检测业务为代表的服务厂商业绩也得到修复，预计未来将进一步验证成长逻辑。

投资建议：（1）市场份额持续提升的工程机械，重点推荐三一重工，看好恒立液压、艾迪精密等；（2）受益于制造业复苏和产业升级的广义自动化龙头，重点推荐埃斯顿、国茂股份、杭叉集团，关注绿的谐波，以及受益于产能扩张的专用自动化龙头，重点推荐弘亚数控、捷佳伟创、精测电子、先导智能、晶盛机电、应流股份等；（3）出口链条和服务链受益于疫情后需求复苏，重点推荐龙马环卫*、捷昌驱动*、巨星科技，看好浙江鼎力、美亚光电*、 华测检测*、安车检测等。（*电子环保电新计算机等联合覆盖）

风险提示：下游投资需求的回落；行业竞争加剧；原材料成本波动。