产销：11 月汽车销量同比+12.6%，乘用车产销增速7 连正2020 年11 月国内汽车销量277.0 万辆，同比增长12.60%，环比增长7.60%。2020 年1-11 月，汽车产销分别完成2237.2 万辆和2247.0 万辆，同比分别下降3.0%和2.9%，产销量均创年内新高，1-11 月汽车产销降幅收窄至3%以内，总体表现好于预期。其中乘用车方面自5 月起连续7 个月销量同比正增长且增幅扩大（11 月同比+12%），商用车在重卡支撑下自4 月起连续8 个月销量同比增速均超15%（11 月同比+18%），新能源汽车11 月增长提速（11 月同比+105%，环比+24%）。短期看（库存周期），疫情后前期车市抑制需求得到释放，叠加各地购车优惠政策推出，国内汽车供需逐渐回升，终端销售有望持续回暖，行业库存当前处于合理范围，整车厂11 月行业库存系数同比大幅上升，目前处于被动补充库存阶段。长期看（行业生命周期），我们认为国内汽车行业目前仍然处于的是成长期向成熟期过渡阶段，预计后期正增长是主旋律。

行情：11 月汽车板块强于大盘，乘用车板块大幅走强11 月CS 汽车上涨8.62%，其中CS 乘用车上涨16.81%，CS 商用车上涨7.43%，CS 汽车零部件上涨4.66%，CS 摩托车及其他下降6.13%，新能源车上涨8.61%，智能汽车指数上涨5.22%，同期沪深300 指数和上证综合指数分别上涨5.64%和5.19%。总结来看，汽车板块强于大盘，尤其乘用车板块行情9 月以来大幅走强，三月内涨幅69%（连续三月超越沪深300 指数约66 个百分点），新能源车板块持续走强。

公司：优质车企受益集中度提升叠加新品周期疫情后国内车市集中度进一步提升，主流上市车企产销增速强于行业（11月销量上汽+13.2%，广汽+24.5%，长安+36.8%，长城+24.3%）。11 月上汽通用五菱、比亚迪、特斯拉销量占据新能源车前三甲，新势力（11月蔚来环比+5%、小鹏+21%、理想+26%、威马+0.5%）保持强势增速。

风险提示：海外疫情带来供应链风险、需求恢复低于预期风险。

投资建议：板块复苏、进口替代和产品升级零部件11 月产销量年内新高，看好2021 行业复苏、技术升级、保有量增加。

我们在9 月以来策略中持续提示关注α与β共振的整车企业，当前继续推荐宇通客车，关注长安汽车、长城汽车、比亚迪，同时跟踪上汽、广汽的平台、技术、产品边际变化；零部件方面推荐星宇股份、玲珑轮胎、福耀玻璃、中国汽研、骆驼股份等。