上海市政府发布元宇宙行动方案，2025 年相关产业规模有望达3,500 亿7 月8 日，上海市人民政府发布《上海市培育“元宇宙”新赛道行动方案（2022—2025 年）》，2025 年元宇宙相关产业规模目标实现3,500 亿元，上海将持续推动“元宇宙”产业园建设，培育10+头部企业、100+“专精特新”元宇宙企业，并打造50+垂直场景应用，推出100+标杆产品与服务。《方案》同时发布了产业高地建设等四项任务，“元宇宙”关键技术突破等八大重点工程，以及五项保护措施。我们认为，《方案》有望推动元宇宙在数字虚拟人、数字藏品、工业&数字展览展示、娱乐社交等场景落地。标的上关注：芒果超媒、蓝色光标、平治信息、宝通科技、风语筑、三七互娱等。

虚拟数字人：突破核心技术，简化生产流程，多场应赋能应用技术方面，《方案》指出将着力突破高速动态建模、高精度数字场景创建等关键技术，进一步简化生产流程，实现一体化、自动化，同时运用计算机视觉、NLP 等AI 技术改善人机智能交互体验；场景方面，上海将推动数字人在数字营销、在线培训、电商直播、影音娱乐、服务咨询等多场景的应用。

我们认为，《方案》出台有望在技术与应用层面进一步促进行业成熟。

数字藏品：逐步完善交易机制，在上海数交所试点开设数字资产交易板块数字藏品方面，《方案》指出将在上海数据交易所试点开设数字资产交易板块，逐步完善数字资产、数字艺术品、数字影视版权等合规交易机制，加强风控。同时上海还将探索建立数字创意联盟链体系，支持原创内容平台、交易平台及艺术家参与全球数字艺术品交易标准制定。我们认为，中国的数字藏品与海外NFT 有较大差异，6 月24 日新华社联合多家机构发布的《数字文创规范治理生态矩阵公约业务规范》，在产权保护、监管治理等方面进一步提出十一条权威建议，叠加此次《方案》出台，有助于数字藏品在一级发行、二级交易进一步合规化，推动行业健康发展。

工业&数字展览展示：持续赋能工业制造，加码数字会展工业方面，《方案》鼓励打造数字孪生工厂，实现各环节协同和生产流程再造；赋能虚实融合医疗，建设医疗三维辅助诊疗平台；培育无边界办公，满足多场景混合办公需求；建设城市数字沙盘，打造虚实融合数字城市。商业方面，《方案》支持发展数字会展，推动全景导览服务，鼓励场馆打造虚拟全场景导览应用。展望未来，我们认为元宇宙技术将有效提升工业生产效率，伴随政策加码，数字展览展示同样有较大的提升空间。

虚实交互娱乐：推动硬件升级，布局元游戏、元社交、影音等多领域硬件方面，《方案》表明将聚焦空间计算、全息光场、脑机接口等方向，加快发展虚拟现实终端，支持VR 一体机、PCVR 等设备技术升级，促进其在社交娱乐、影音、教育等方向差异化落地。游戏方面，上海将支持运用云渲染、区块链技术发展元游戏；社交方面，《方案》鼓励发展元社交，支持虚拟形象、数字空间的研发和产业化；同时还将运用虚拟现实技术赋能影音制作，提升电影、音乐等的生产效率。我们看好AR/VR 的长期成长潜力，同时《方案》有望进一步推动元游戏、元社交等多场景落地。

风险提示：元宇宙技术开发进度不及预期，商业化存在不确定性，政策监管风险，疫情扰动风险。