本报告导读：

公司2024 年Q4 业绩高于市场预期，CPO Shuffle 有望批量应用，早期价格和格局超预期，推荐增持。

投资要点：

上调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司发布 2024 年业绩预告，盈利情况稍好于我们预期。公司受益盈利改善，产能扩张，CPO交换机新增市场规模较大，我们上调2024-2026 年归母净利润至2.35(+51.8%)/5.06（+114.7%）/8.16（+61.4%）亿元，对应EPS1.04/2.23/3.59 元（前值1.02\1.55\2.03 元，幅度+2%/+44%/+77%）。

考虑公司在CPO 交换机相关产品赛道格局较好，具有一定稀缺性，可给予一定估值溢价。考虑行业平均估值，给予公司 2025 年 80xPE，上调目标价至 178.4 元（前值为80.88 元）。维持增持评级。

业绩高于预期，经营稳健踏实。公司公告2024 年业绩预告。其中2024 年归母净利润区间为2.3-2.75 亿元，对应Q4 单季度为0.84-1.29 亿元，中位数为1.06 亿；扣非归母净利润为2.15-2.6 亿元，对应Q4 单季度为0.79-1.24 亿元，中位数为1.01 亿元，高于此前市场预期。我们预计公司Q4 营收环比增长30-35%，而Q4 净利润中位数环比增速约60%，我们认为 1）公司从2024Q1 开始持续扩产MT、MPO 线体端接等产能，毛利率从Q2 约32%提升至Q3 36%，Q4 有望进一步提升；2）9、10 月份汇率大幅波动，我们预计Q3 可能有一定汇兑损失，Q4 预计可能有一定汇兑收益的贡献。

CPO Shuffle 有望批量应用，早期价格和格局超预期。Nvidia CPO交换机望在GTC2025 展示，并在Q3 发布，我们认为里面应用了光柔性板技术，早期价格和配置较好，公司做相关产品生产的价值量较高，我们预计公司利润率较高，想象空间较大。格局看，主要竞争对手在美国生产，报价和成本也较高。该领域需要电信市场光背板技术积累和沿革，需要具备光纤路由规划、自动布线机等定制化软硬件，短期进入门槛较高，格局较好。

催化剂：CPO 需求放量；新客户导入；新工厂启用风险提示：北美客户需求不及预期；公司盈利能力下降