事件：3 月28 日，公司发布2023 年年报，公司在2023 年实现营收8.85亿元，同比下降5.22%，实现归母净利润1.55 亿元，同比下降13.86%，实现扣非归母净利润1.37 亿元，同比下降22.59%。从23Q4 单季度来看，实现营收2.62 亿元，同比增长13.83%，环比增长12.50%，实现归母净利润0.50 亿元，同比增长69.74%，环比增长51.57%，实现扣非归母净利润0.44 亿元，同比增长63.35%，环比增长49.66%。

2023 年上半年受下游去库存影响，23Q4 业绩同比环比提升显著：2023 年公司营收和归母净利润分别同比下降5.22%和13.86%，营收下降的主要原因是海外客户上半年去库存导致的需求下降，归母净利润除了受营收下降影响外，主要受汇兑收入较大减少影响。2023 年公司汇兑收益953.9 万元，较2022 年的5805.8 万元大幅下降4852.0 万元。同时，伴随需求的回暖，23Q4 业绩同比环比提升显著，单季度营收和归母净利润分别实现同比增长13.83%和69.74%，环比增长12.50%和51.57%。2023 年的综合毛利率为29.40%，较2022 年下降3.38pct，主要是毛利率较低的国内市场营收占比有一定提升所致。

公司持续巩固密集连接产品龙头定位并不断强化产品矩阵，聚焦把握AI 发展机遇：公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，近年来围绕密集连接方向持续丰富产品矩阵，打造无源+有源全面布局，在AI 领域高速发展的大背景下，公司有望充分受益于AI 火热所带来的光器件产品需求增长。无源方面，高密度光纤连接器领域实力突出构筑公司核心增长动力。同时，持续聚焦MT 保偏跳线的研发推进，MT 插芯部分产品进入量产，基于超级算力和AI 服务器的超高密度光背板项目完成小批量试产，持续强化公司在密集光连接领域以及算力领域的竞争力。有源方面，产品涵盖10G~400G 的有源线缆AOC、高速线缆DAC、光模块，同时根据公司公告，800G 光模块的开发测试，也在依计划有序推进中。

增资全资子公司并在越南设立孙公司，强化海外产能增强供应链韧性并利于公司拓展优质新客户：2024 年2 月21 日，公司公告拟以自有资金对中国香港子公司增资600 万美元用于在越南投资设立孙公司。公司规划2024 年内完成境外生产基地的建立。我们认为，设立越南孙公司一方面能够进一步强化公司的产能布局，增强供应链弹性和韧性，更好满足海外客户的多方面需求，提高客户粘性。此外，可能也将有助于公司的新客户拓展，持续扩大市场份额。

投资建议：我们预计公司24~26 年的归母净利润分别为3.00/4.48/5.43 亿元，对应PE 倍数为28/19/15x。公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，光纤连接器产品竞争优势显著，同时近年来持续完善新产品布局，未来有望充分受益于AI 需求增长对数通产品需求的拉动，成长动力十足。维持“推荐”评级。

风险提示：下游 AI 领域需求不及预期，行业竞争加剧。