核心观点

LCD 产业中心向大陆转移，未来几年有望景气度向上。在国产化进程中，预计目前材料端国产化率偏低的领域将尤其受益。建议布局具备量产能力、研发能力，有望取代外企市场份额的材料龙头公司。

日韩逐步退出LCD，产业中心向大陆转移。中国LCD 产业近年来发展迅猛，以京东方、华星光电、天马等为代表的面板企业迅速崛起。在激烈的市场竞争下，日韩面板产能逐步退出，LGD 将在2020 年年底关闭韩国本土所有LCD 厂，三星也从2019年起逐步缩减、关闭LCD 产能。LCD 产业中心向我国加速转移。2013 年中国大陆TFT-LCD 面板营收占全球的10%左右，目前中国大陆TFT-LCD 主流面板厂商营收占全球的比例已达40%以上。

行业呈现边际改善，景气度有望持续向上。2018 年-2019 年液晶面板价格普遍出现下跌情况，2020 年1-4 月，全球TFT 液晶面板营收分别为47、43、57、54 亿美元，呈现环比改善的态势。从价格上来看，19.5-27 寸液晶显示器面板价格均呈现环比提升，大尺寸液晶电视面板价格同样在2020 年结束持续下降的态势。短期SDC、LGD供给收缩，海外需求恢复，行业景气上升预期强；中期三星、LG 退出面板确定，预计整体需求持续恢复，延迟的奥运会也会带来一部分增量，景气程度可能持续高涨；长期随着京东方、华星光电产能的持续提升，产业链持续向中国转移，存在更明确的替代逻辑。未来，在面板大尺寸化的趋势下，高世代线料将成为LCD 面板主流，利好材料端市场，LCD 行业景气度有望持续向上。

LCD 材料千亿市场，国产化材料优先受益。根据我们的测算，2017 年中国大陆LCD材料市场规模合计743 亿元，其中混晶、偏光片、背光模组、玻璃基板、彩色滤光片市场规模分别为45/112/274/143/169 亿元，预计2020 年将增长至1034 亿元，复合增速11.6%，对应上述材料市场规模分别为62/156/382/199/235 亿元。此外，面板制造过程中使用的掩模版、靶材、光刻胶均有百亿市场，国产材料诉求强烈。在国产化进程中，国内相关材料龙头公司有望受益。

风险因素：原材料价格波动；LCD 面板产能建设不及预期；国产化进度不及预期；行业竞争加剧。

投资策略。LCD 行业在大尺寸面板产能逐步投产，产业中心向中国大陆转移的情况下，预计未来几年材料端景气度有望向上。在国产化趋势下，建议布局具备量产能力、技术积淀深厚，有望替代国外份额的龙头公司。重点推荐：1）液晶材料龙头企业万润股份、飞凯材料，2）光学膜领军企业激智科技、道明光学，3）PVA 膜国产龙头皖维高新，4）显示靶材龙头隆华科技，5）光掩模基材稀缺标的菲利华，7）LCD光刻胶稀缺标的雅克科技。建议关注：三利谱、长阳科技、八亿时空、阿石创。