财务总结及展望：

从营业收入来看，通信设备行业2020Q4-2021Q1 营收同比分别为+6.2%和+25.5%，已连续4 个季度持续增长。其中电信设备方面，2020Q4-2021Q1 营收同比分别为+5.5%和+27.5%，主要源于：1）5G 规模建设，主设备受益；2）光器件受益数据中心流量扩容升级&5G 规模建设呈持续高增长；3）光纤光缆价格探底，同时海洋/电力等业务拉动增长。电信运营20Q4 和21Q1 营收同比分别增长6.3%和11.0%，已延续数个季度较好增长态势，源于ARPU 值提升/新业务扩张。展望未来，随着疫情控制稳定，全球展开5G 规模建设&国内厂商份额提升，预计电信设备行业未来数个季度呈持续快速增长；非电信设备领域，物联网、UC&视频和北斗军工方向高景气。

从净利润角度，通信设备行业20Q4-21Q1 归属母公司净利润同比分别为-4%和+169%。过去3 个季度来看，反映行业逐步摆脱疫情影响，下滑收窄并且迎来正增长。我们认为，展望未来几个季度，全球5G 规模建设持续以及应用落地，国际上的疫情形势缓和，行业归属于上市公司的净利润将有望进一步回升。

从整体行业看，投资端5G Capex 有一定周期性，但是站在全球5G 建设节奏看，未来3-4 年有望持续景气向上，但是寻找投资机会需要聚焦于高壁垒&全球化&份额提升&规模效应的细分方向（如主设备）；另外，光纤光缆龙头公司具备强大的穿越周期的能力，经历光纤价格大幅下降之后，布局行业拐点存在较好投资机会。

应用端偏后周期，成长持续性好，重点关注高景气细分领域，竞争力强、未来成长逻辑清晰的标的，重点关注运营商、物联网/车联网、视频会议、IDC、光模块的优质标的。5G 大周期核心机会在5G 网络（主设备为核心）+5G 应用（物联网/车联网+云计算+UC&视频+流量）：

总体上，我们维持行业“强于大市”评级。结合板块、公司的估值与成长匹配情况，我们重点推荐如下：

一、5G 硬件设备器件：

1、主设备商：重点推荐：中兴通讯；

2、光通信：重点推荐：中天科技（新基建+碳中和持续受益）、中际旭创（全球数通光模块龙头，5G 重要突破）、新易盛（电信+数通光模块）、天孚通信（上游器件龙头）、光迅科技（高端芯片有望自主化）、博创科技、亨通光电等，建议关注：太辰光、剑桥科技；

3、交换机/路由器（5G+云计算）：关注：星网锐捷，紫光股份；4、射频领域：建议关注：科创新源、科信技术、沪电股份（通信和电子联合覆盖）；二、5G 应用端：

1、物联网/智能网联汽车：重点推荐：拓邦股份（电子联合覆盖）、广和通、美格智能、威胜信息（通信机械联合覆盖）、移远通信、移为通信、有方科技、和而泰（通信和机械军工联合覆盖）；建议关注：华阳集团、乐鑫科技、鸿泉物联、金卡智能、高新兴、日海智能等；

2、云计算：重点推荐：科华数据（IDC 中军，电新联合覆盖）、光环新网、佳力图（精密空调+IDC）、南兴股份（通信和机械联合覆盖），建议关注：沙钢股份、数据港（阿里合作）、奥飞数据（小而美IDC 厂商）、紫光股份、英维克、城地股份等；3、在线办公/视频会议：重点推荐：亿联网络（UC 终端解决方案龙头,持续完善产品矩阵）、会畅通讯（视频会议软硬件布局）、星网锐捷（云办公/云桌面、视频会议）、梦网科技（富媒体短信龙头）等；

三、运营商：

目前港股三大运营商估值低位，业务趋势向上，持续关注中国移动、中国电信、中国联通（港股）。

风险提示：运营商资本开支下滑超预期、外延转型失败、行业竞争加剧