事件：

公司发布2023 年年报。2023 年，公司实现营业收入6.8 亿元，同比下降22.3%；实现归母净利润0.8 亿元，同比下降44.5%。

点评：

业绩短期承压，净现比有所提升，现金较充沛。分业务看，公司建筑设计、设计咨询、城市规划业务分别实现收入6.5、0.2、0.1 亿元，同比下降21.8%、44.5%、10.0%，需求不足致经营端短期承压；分季度看，2023年Q1~Q4 公司分别实现收入1.3、1.6、1.7、2.2 亿元，同比下降23.8%、28.7%、23.6%、14.3%，随产业链调整趋于充分，收入降幅逐步收窄。

现金流方面，公司通过经营活动产生的现金流量净额约0.4 亿元，对应净现比51.0%，同比提升9.2pct，或归因于项目管控效益逐步释放。截止2023 年末，公司持有货币资金与交易性金融资产合计约10.9 亿元，约占总资产的57.5%，考虑到同期资产负债率约27.9%，认为公司在手现金充沛，经营资金流动性无虞。

市场资源稳固，短期承压不改长期趋势。一是深耕居住建筑设计，和万科、保利、中海、华润等知名房产达成战略合作关系，后续有望受益地产业优质央国企市占率提升。二是积极探索人才安居房、保障性租赁房市场业务，荣获深圳市人才安居集团2023 年度“方案（初步）设计”、“施工图设计”领域优秀供应商荣誉，为唯一一家两项兼得并且排名第一的供应商。三是拓展非住宅类业务，2023 年度非住宅类项目新签合同金额占比46.4%，较2020 年提升约13.8pct。

延续高分红风格，股息率达4.5%。据2023 年利润分配预案，公司拟向全体股东每10 股派发现金股利5 元，对应现金分红总额约8144.2 万元，对应股利支付率约98.1%，延续高分红风格，当前股价下对应股息率达4.5%，具备较高的投资吸引力。

维持“增持”评级。我们认为公司有望受益地产业优质央国企市占率提升、深圳市保障房建设等机遇，业绩短期承压不改长期成长趋势。考虑到地产业仍承压，地方政府投资趋审慎，下调公司2024~2026 年EPS 至0.58、0.65、0.75 元；对应PE 分别为19.4、17.0、14.8 倍。

风险提示：地产业复苏不及预期，基建投资不及预期，市场流动性风险