公司公布2022年 年报。2022 年实现营业收入8.76 亿元，同比减少14.61%；实现归母净利润1.50 亿元，同比减少12.79%；实现扣非归母净利润0.91 亿元，同比减少17.97%。

点评：

设计翘楚，受益新型城镇化建设。公司长期位列国内民营建筑设计企业第一梯队，于英国《Building Design》发布的 WA 100 2022 榜单位列第二；公司注重研发，在装配式建筑、BIM 技术、绿色建筑等方面已有相当积累，在新型城镇化建设推进的市场环境中有望占据先机。

人均创收增长，业务利润率提升。地产下游需求收缩等因素冲击下公司业务规模有所下降，但销售毛利率提升至39.36%，同比+2.76pct；销售净利率提升至17.06%，同比+0.36pct。随业务质量优化，公司人效亦有所增长，人均创收54.60 万元，同比增长6.42 万元；人均创利9.32 万元，同比增长1.27 万元。

现金奶牛，重视分红。公司2022 年实现经营性现金流净额0.63 亿元，同比增长49.48%，主要归因于公司加强收款管理及税费支出减少。公司重视现金分红，计划每10 股现金分红6.25 元，共计现金分红1.03 亿元，分红率高达69.74%，同比+33.75pct。

拟发行可转债，坚定推进业务转型。公司计划发行可转债募资6 亿元，部分用于新/扩建分公司，完善全国战略布局；部分用于建设医疗建筑设计团队和双碳建筑设计团队，积极拓展非住宅类业务，坚定推进业务转型。公司2022 年新签非住宅类项目占比约45.10%，同比基本持平，较2020 年提升12.51pct。

维持“买入”评级。鉴于公司四季度实现业绩略低于此前预期，调整盈利预测，预计2023 年~2025 年EPS 为0.95 元/1.06 元/1.21 元，对应PE为14.55/13.04/11.51 倍。

风险提示：新型城镇化推进不及预期，公司业绩不及预期