事件：

公司发布2022年中报，上半年实现营收3.99亿元，同比减少8.21%；实现归属净利润0.65 亿元，同比减少 3.43%；实现扣非归属净利润0.13 亿元，同比减少57.14%。

点评：

地产低迷影响业绩，发展非住宅业务提高抗风险能力。2022 上半年收入同比减少8.21%，主要受房地产行业景气下降影响；业绩同比减少3.43%，降幅低于收入，主要源于：1）收到政府产业发展扶持资金，其他收益率同增3.66pct 至11.68%；2）理财产品当期收益增加，公允价值变动收益率同增2.35pct 至2.53%。近年来，公司已加大非住宅类业务的开发力度，确保住宅类业务、非住宅类业务的均衡发展，以提高抗风险能力。

以华南为核心，已完成全国化布局。公司以华南为核心，营业收入占比为 67.09%，有望受益于粤港澳大湾区建设。同时，公司已经建立“总部+区域分公司”一体化的经营管理模式，已在北京、上海、重庆、成都、西安、武汉、佛山、兰州、太原、郑州、南宁、广州、惠州等地设立分支机构，形成辐射全国的市场格局。

设计能力突出，品牌效应带来大量优质客户。独特的设计创意、优秀的产品质量以及全程服务能力，为公司建立了良好的品牌效应。公司与万科、保利集团、中海地产、华润置地、金地集团等多家知名地产商达成战略合作关系，同时也是深铁置业、深圳市人才安居集团、深圳市建筑工务署等国有企业及政府部门的合作单位。

研发费用持续上升，信息化增强核心竞争力。公司坚持设计和研发并重的策略，上半年研发费用率同比增加0.59pct 至6.44%。随着 BIM技术的发展为建筑设计行业带来了革命性的变化，公司已将 BIM 技术研发成果辐射到各分公司，极大地提高了项目完成的效率和质量，增强公司核心竞争力。

给予公司“买入”评级。考虑到地产低景气度影响公司业绩，下调2022-2024 年公司EPS 为1.05/1.08/1.19 元，对应 PE 为12.67/12.33/11.13倍。

风险提示：订单落地不及预期，盈利预测与估值不及预期。