事件：10 月27 日，公司发布2023 年三季报， 2023 前三季度公司实现营业收入6.08 亿元（-27.61%），实现归母净利润0.15 亿元（+70.05%），实现扣非归母净利润0.10 亿元（+799.69%）。其中Q3 实现营业收入2.23 亿元（-25.27%），实现归母净利润0.07 亿元（+218.70%），实现扣非归母净利润0.02 亿元（+415.74%）。

利润端实现高增，毛利率提升7.49pct。2023 前三季度公司实现营业收入6.08 亿元（-27.61%），收入端短期承压主要系受全球经济和市场消费复苏动能不足，公司对部分低毛利、重资产投入项目实施策略性调整。2023 前三季度公司实现归母净利润0.15 亿元（+70.05%），实现扣非归母净利润0.10 亿元（+799.69%），综合毛利率为30.57%（+7.49pct），主要系公司降本增效，构建产销研一体化的全链路管理，持续改善成本结构，有效降低采购成本并提高存货周转率。2023Q3 经营活动现金流净额为6430.68 万元（+175.71%），主要系公司加强应收账款的回收， 持续优化资金结构，从而提高资金使用效率。

积极开拓新兴市场，加强海外品牌建设。海外市场方面，公司深耕智能健康领域超二十年，与众多国内外知名健康IoT 行业巨头建立了长期稳定的合作关系，目前除了在已有的欧美市场继续深挖现有客户的深度需求外，公司也在积极拓展中东非、东南亚等新兴市场。截至10 月27 日，公司已与俄罗斯、阿联酋等地区的行业优质公司达成合作。品牌运作方面，公司目前已经建立了本土化销售和服务团队，实现精准市场研判，同时加强海外品牌运作，增加公司在海外市场的曝光度。2023H1 公司参加了阿拉伯医疗展（Arab Health）、中国国际医疗器械博览会（CMEF）等多场海内外专业医疗器械展会，精准触达行业优质客户 。2023H1 公司外销2.88 亿元（-27.37%），毛利率为30.81%（+4.49pct），占比74.94%（+1.59pct）；国内销售0.94 亿元（-34.15%），毛利率为20.39%（+7.6pct），占比24.32%（-1.93pct）。

聚焦医疗级远程健康管理，持续完善医疗产品矩阵。公司坚持自主研发，战略定位于“医疗级远程健康监测设备及服务提供商”，未来主要聚焦医疗级远程健康管理和数字慢病管理。公司从过去传统三大品类（秤+可穿戴产品+血压计），逐步向医疗远程健康检测设备转变。受益于计算机技术的提升以及相关政策的支持，我国远程医疗行业市场规模持续扩大，根据中研网，2019 年该市场规模约为130 亿元，预计到2020 年将突破170 亿元，到2025 年有望超过700 亿元。2023H1 公司已经拿到4G 血糖仪和OTC 助听器的海外认证，截至10 月27 日，这两款新品目前已经在陆续出货。我们认为，公司持续完善医疗产品矩阵，巩固品牌护城河，全新战略定位体现了公司迈入发展新阶段，锚定长期高质量发展。

开启新一轮股权激励，彰显公司长期信心。公司发布了《关于向激励对象授予限制性股票的公告》，公司以8 月18 日为授予日，向包含公司（含子公司）董事、高级管理人员以及核心技术/业务人员在内的 49 名激励对象授予350 万股限制性股票，考核目标为2023/2024 年净利润分别达到3000/5000万元。这是继2018 年、2020 年后第三次实施股权激励，公司目前管理层趋于稳定，在2022 年净利润亏损的情况下，此次股权激励有望激发管理层及核心骨干员工的凝聚力和战斗力，考核目标体现了公司对未来发展的长期信心。

投资建议：公司作为家用健康领域的资深制造商，拥有“硬件+传感+算法+大数据+AI+云计算+服务”的全链条能力，围绕健康IoT+数字健康服务业务，开拓高增长潜力的RPM 业务板块，有望持续受益于慢病管理市场扩容。预计公司2023-2025 年实现营收10.22/12.86/15.28 亿元，分别同比增长-4%/26%/19%； 实现归母净利润0.3/0.51/0.68 亿元，分别同比增长193%/70%/33%；对应PE 估值分别为83/49/37X，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争风险，市场需求恢复放缓，国外经营贸易政策风险，汇率变动风险，研发不及预期风险。