事件：2022 年1 月28 日，乐心医疗（以下简称“公司”）发布2021 年度业绩预告公告，2021 年度公司预计实现营收17.00-19.00 亿元, 比上年同期增长27.17%-42.14%;实现归母净利润800.00 万元-1,200.00 万元，比上年同期下降82.90%-88.60%;实现扣非归母净利润529.00-929.00 万元，比上年同期下降85.14%-91.54%。

营收增长迅速，原材料成本大幅上涨和研发投入致业绩短期承压据年度业绩预告与三季报推算，公司2021Q4 预计实现营收4.24-6.24 亿元，归母净利润预计亏损2648.52-3046.52 万元，非经常性损益预计发生额约为-11.81 万元。从收入端来看，2021 年度公司持续加强新市场和新客户的开拓，各条产品线及整体销售收入均实现较快增长，预计实现营收17.00-19.00 亿元, 比上年同期增长27.17%-42.14%。我们认为医疗健康IoT 行业目前正处于快速发展阶段，公司把握行业发展契机，RPM 业务收入增长较快，发展前景较好。

从成本费用端来看，报告期内，受全球芯片及电子元器件等关键物料严重短缺、能源短缺及全球物流效率下滑等因素影响，公司生产成本较上年同期大幅增加，三季报显示公司前三季度营业成本同比增长64.39%；此外智能可穿戴业务毛利率较低，收入占比提升致公司总毛利率呈下降态势。

2021H1 公司海外业务收入占比达60.69%，而以外币结算的长期框架合同和订单的报价相对稳定，原材料涨价影响向终端传递受阻，且美元汇率波动对本期利润产生较大影响。此外公司增加远期研发投入，2021 年前三季度公司研发费用同比增长27.55%。整体来看，成本升高、汇率波动和持续研发投入是公司利润短期承压的主要因素。

核心管理层发生调整，发力精益管理改善成本管控从行业来看，随着国外疫情控制措施开展和本土半导体供应链发展，医疗器械行业缺芯状态有可能缓解。

据公司2021 年11 月12 日公告，公司核心管理层发生较大变动，王庆宇先生将担任公司总经理，全面负责公司“一体两翼”新战略的洞察、规划和组织实施；冯勇卫先生将担任公司副总经理、财务总监（2011 年至2021年曾任华为海外子公司财务负责人）。据2021 公司中报记载，公司将积极推行精益管理，通过加强供应链各环节成本分析，优化产品工艺等措施，多层面、全方位降低成本。本次核心管理层变动，有望提升公司经营管理效率，增强成本管控。

打磨供应链拓展优质客户，持续研发投入发力多领域应用公司以“成为世界级健康 IoT 及数字健康服务提供商”为中长期战略目标，2019 年转型升级后大客户战略效果显著，凭借优良的研发设计能力、产品品质和及时交付能力受到全球知名客户青睐，与国内外大型的 IoT硬件厂建立起稳定的合作关系，国外战略客户包括 Amazon、Livongo 等国际知名品牌。公司不断深化与重点战略客户的合作，积极开拓新市场和新客户，随着供应链口碑逐步建设，公司订单议价能力有望提升，有可能部分消化原材料涨价影响。

公司持续加大在远程医疗、家用医疗、基层医疗、慢病管理等领域的技术和产品创新及研发，未来公司将继续战略聚焦医疗健康 IoT 和数字医疗着力提升全球供应链管理能力，重点优化客户和产品结构，持续改善成本结构，提升产品和服务竞争力，推动盈利能力提升。

投资建议

医疗健康 IoT 行业发展迅速，公司把握行业发展契机，RPM 业务收入增长较快，发展前景较好。2019 年公司转型升级后大客户战略效果显著，2021 年营收增长较快，净利润因原材料成本上涨和研发支出短期承压。

我们认为，公司持续加大多领域产品研发投入，核心管理层调整有望提升精益管理能力，提升产品和服务竞争力，推动盈利能力提升。

我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为18.71 亿元、26.20 亿元和36.68亿元，归母净利润分别为0.11 亿元、1.29 亿元和2.08 亿元，EPS 分别为0.06 元、0.68 元和1.09 元，对应1 月29 日收盘价，PE 分别为234X、19X和12X，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，汇率变动风险，原材料价格上涨风险，疫情反弹风险。