老龄化打开市场需求，慢病领域迎来发展黄金期人口老龄化不断加剧，慢病领域迎来发展黄金期。如今中国已迈入更快速的人口老龄化时期，根据国家统计局统计，自2000 年步入老龄化社会以来的20 年间，老年人口比例增长了8.4 个百分点，其中，后十年2010 年“六人普”到2020 年第七次全国人口普查的10 年间升高了5.4 个百分点，增速明显高于2000-2010 年。另外，2020 年，60 岁及以上的老年人口总量已达2.64 亿人，占到总人口的18.7％，数量庞大。人口老龄化加剧也会致使慢病患病率持续上升，高血压作为常见慢性病，近年来患病率持续攀升，2015 年最新调查数据显示，我国18 岁及以上居民高血压患病粗率为27.9%，标化率为23.2%，以此数据估算，我国目前高血压患者约3 亿，慢病领域成为未来生物医药行业发展的重点。

乐心医疗深耕于健康IoT 及远程健康管理领域，受到居民消费水平升级、人口老龄化加剧、慢病患病率提升、健康智能产品和服务支付方多元化、“健康中国”上升至国家战略等因素催化，未来市场对便携式远程健康管理医疗设备（血压计、血糖仪等）、医疗级智能可穿戴产品（手环）的需求将会持续加大，为公司可持续发展提供有利的支撑。

大客户战略效果显著，对标美国医疗领先企业Livongo公司大客户战略效果显著，自2019 年开始转型升级，从2C 转向2B 端，凭借优良的研发设计能力、产品品质和及时交付能力受到全球知名客户青睐，与国内外大型的IoT 硬件厂建立起稳定的合作关系，战略客户包括Amazon、Livongo 等国际知名品牌。基于稳定的合作关系，根据国家海关数据统计，2019 年公司电子衡器出口总额在国内排名第二，电子血压计出口总额在国内排名第三，广泛出口并销往50 多个国家和地区。

此外，公司对标国际领先慢病管理医疗企业Livongo，价值空间巨大。

Livongo 于2019 年7 月在纳斯达克上市，是一家专注于慢性病管理的企业，主要通过收集患者的大量数据，协助患者管理健康。在资本市场赋予其很高的估值定价，Livongo 在2020 年8月以市值185亿美元被TELADOC收购，退市时市值高达140 亿美元，显示其巨大的增长潜力。公司亦专注于慢病数字化领域，Livongo 的成功为公司树立了良好的标杆。

不断加大研发投入，持续性成长可期

公司重视研发创新，创新研发投入提升明显。2020 年研发费用近1 亿元，同比增长40.55%，研发人数超过400 人，约占总人数的16%。今年公司持续优化产品核心软硬件，2021Q1 研发费用达2898 万元，同比增长45.45%。

今年3 月公司已完成定增项目的登记上市工作，募投3.95 亿元用于建设健康智能手表生产线、基于传感器应用的智能货架生产线、TWS 耳机生产线和研发中心，丰富公司在健康智能手表等品类上的布局，同时通过研发项目提升公司血压计、血糖仪、心电监测产品以及智能体重秤等产品的数据指标精度，完善并升级远程健康管理系统。

未来公司将进一步拓展应用范围，打造智能可穿戴产品如智能手环、手表等功能多样化，监测范围从血氧、ECG、心率拓展至血压等领域，实现多功能医疗级精准体征检测，开拓市场空间，以技术创新支撑公司未来可持续性发展。

投资建议：

乐心医疗顺应时代与政策发展，针对运动健康、慢病管理等重要领域为客户提供健康物联网（IoT）与远程健康管理服务，在2019 年转型升级后大客户战略效果显著，不断加大研发投入，有望打造成拥有“硬件+IoT 平台+大数据”一体化的资深平台型企业。根据公司2020 年年报，我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为20.18 亿元、30.53 亿元和43.10 亿元，同比增速分别为51.0%、51.3%和41.2%，净利润分别为1.60 亿元、2.81亿元和3.88 亿元，同比增速分别为128.2 %、75.5%和38.0%，EPS 分别为0.75 元、1.31 元、1.81 元，对应2021 年5 月21 日收盘价，对应市盈率分别为21X、12X、9X，维持“买入”评级。

风险提示：汇率波动风险，新冠疫情影响风险，业务推广不及预期风险，市场风险，投入产出不达预期风险。