深耕智能健康，打造健康IoT 产品和远程健康行业龙头乐心医疗成立于2002 年，是一家针对运动健康、慢病管理等领域为客户提供健康物联网（IoT）与远程健康管理整体解决方案战略的高新技术企业，主营产品分为家用医疗产品（体脂称和血压计）、家用健康产品（体重秤和电子厨房秤）、可穿戴设备（智能耳机、运动手环和健康手表）和其他（智能货架等）。受益于良好的内部管理水平和成本控制能力，公司业绩快速增长，归母净利润从2017 年的0.18 亿元增长至2020 年的0.70亿元，CAGR 达58%，归母净利润增速超过营业收入，今年Q1 盈利同比增长近2 倍，盈利能力持续提升。

健康IoT 处于黄金发展期，大客户战略效果显著受居民消费水平升级、人口老龄化加剧、慢病患病率提升、健康智能产品和服务支付方多元化、“健康中国”上升至国家战略等因素催化，中国已成为全球第二大医疗器械市场，家用医疗器械需求高速增长，健康IoT 迎来黄金发展阶段。

公司顺应时代与政策发展，自2019 年开始转型升级，从2C 转向以2B 为主的商业模式，凭借优良的研发设计能力、产品品质和及时交付能力受到全球知名客户青睐，与国内外大型的IoT 硬件厂建立起稳定的合作关系。

根据国家海关数据统计，2019 年公司电子衡器出口总额在国内排名第二，电子血压计出口总额在国内排名第三，产品广泛出口并销往50 多个国家和地区。公司大客户战略效果显著，力争打造成拥有“硬件+IoT 平台+大数据”一体化的资深平台型企业。

积极构建智能化云平台，切入保险、保健品等新领域公司深入5G+AI+IoT 产品研发布局，不断提升健康大数据的开发能力及用户运营能力，实现个性化的有效管理。2020 年前三季度研发费用达7281万元，同比增长57%。公司搭建起智能健康云平台“乐心云”，推出“乐心健康”、“乐心医生”等一系列移动互联网产品，完成各应用端覆盖，目前云平台注册人数超过2000 万，月活人数约200 万。

同时，公司与保险行业、保健品行业、健康管理行业等大型企业建立起深度合作关系，切入保险、药店、保健品等新领域，进一步拓展应用范围。

通过“智能可穿戴设备+健康保险”、“血压计+药店管理系统”等合作模式，发挥差异化竞争力，开启共赢模式。

此外，2020 年8 月公司发布股票激励计划，将员工薪酬与公司业绩挂钩，彰显公司对长期成长性和盈利持续增长的信心。

投资建议

我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为13.35 亿元、20.18 亿元和30.53亿元，同比增速分别为51.0%、51.2%和51.3%，净利润分别为0.70 亿元、1.60 亿元和2.81 亿元，同比增速分别为125.5%、128.6%和75.7%，EPS分别为0.33、0.75、1.31 元，对应2021 年4 月16 日股价，PE 分别为51X、22X、13X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

汇率波动风险，新冠疫情影响风险，业务推广不及预期风险，市场风险，投入产出不达预期风险。