可穿戴+云服务，乐心医疗全面布局健康IoT

乐心医疗定位于提供健康IoT 产品和远程健康管理解决方案的品牌厂商。其产品主要包括远程智能手环、医疗级手表、血压计、体脂秤、TWS 耳机等。在家庭医疗健康需求日益增长，及智能穿戴医疗级应用普及的趋势下，拥有全面且专业的健康IoT 产品线的乐心医疗拥有长足增长潜力，其可穿戴+云服务是公司的长期战略及核心盈利增长点。

医疗认证和技术优势构建差异化竞争力

公司以研发见长，尤其是走医疗级设备的差异化竞争路线，有效避开竞争的红海。公司20 年来一直以研发与产品力驱动产品迭代与公司发展，在传感器、气泵、传感器光路设计与医疗级算法方面积累深厚，构筑起远程健康的长期护城河。乐心还拥有NMPA、FDA、KFDA 等中/美/欧/韩多国医疗认证，鉴于医疗认证获取周期长、难度高的特性，在医疗级智能可穿戴领域具备较强差异化竞争力。

以ODM 角色服务市场，大客户战略逐渐释放业绩潜力2019 年公司实现业务toC 向toB 转型，积极开拓下游市场，实施大客户战略，目前与终端品牌大客户展开深度合作，根据公司最新股权激励计划，2021 年相关订单营收预计超20 亿元。

在海外市场业务ODM 模式成熟，医疗级终端品牌须找到具备医疗认证资质的厂商进行产品设计和贴牌生产。国内业务以自主品牌和ODM 并行，市场经营风险低。

投资评级与估值

我们预测20-22 年公司备考营收为13.11、24.19、36.85 亿元，备考归母净利润为0.74、1.81、3.01 亿元，EPS 为0.39、0.95、1.58 元，给予“强烈推荐（首次评级）”评级。

风险提示

汇兑风险；健康IoT 市场竞争加剧；大客户订单波动。