前三季度业绩高增长，医疗级消费电子优势显著，大客户战略成绩斐然公司1-9M20 营收8.47 亿元(YoY 37.52%)，归母净利润5328.78 万元(YoY112.39%)，接近业绩预告5017.98-5770.67 万元(YoY 100%-130%)中值；业绩高增长得益于：1)来自于战略大客户的营收增长；2)1-9M20 毛利率24.96%，同比增加0.83pct；3)1-9M20 销售+管理+财务三项费用率9.99%，同比下降2.02pct。此外，1-9M20 经营性现金流6636.81 万元，较19 年同期的-1318.16 万元显著改善，主要系客户回款增加所致。我们看好公司充分发挥医疗级消费电子领域优势，聚焦战略大客户并实现业绩高增长，预计20-22 年EPS 为0.58/0.83/1.11 元，目标价29.22 元，维持买入评级。

20Q3 营收创单季历史新高，毛利率及净利率同比显著改善公司20Q3 营收4.02 亿元，环比增长41.48%，同比增长51.76%，单季度营收规模创历史新高；归母净利润2806.38 万元，环比增长39.08%，同比增长114.88%。20Q3 毛利率25.09%，同比提升2.82pct；净利率6.51%，同比提升1.65pct。20Q3 期间费用率17.83%，同比提升2.65pct，其中销售费用率同比下降0.43pct 至5.89%，管理费用率同比下降1.66pct至2.83%，研发费用率同比增加0.28pct 至6.74%，财务费用率同比增加4.46pct 至2.36%，主要系人民币汇率波动，公司美元资产重估影响所致。

建立健全公司长效激励约束机制，高业绩考核目标彰显信心8 月26 日公司发布2020 年限制性股票激励计划，激励对象为麦炯章等4位董事、高级管理人员和55 位核心技术/业务人员，共计59 人。激励计划拟授予激励对象限制性股票600 万股（其中预留120 万股），占公告日公司总股本的3.15%。在激励计划预设的公司层面业绩考核目标中，20/21/22年营业收入目标为13/20/30 亿元(YoY 47.11%/53.85%/50.00%)，20/21/22年归母净利润目标为0.8/1.6/2.8 亿元(YoY 157.53%/100.00%/75.00%)。

Apple Watch 开启健康IoT 新纪元，公司医疗认证资质具有独特竞争力9 月16 日苹果（AAPL US）发布Apple Watch S6，引入血氧测量、睡眠监测等功能，进一步强化健康监测功能，开启健康IoT 新纪元。乐心产品具备全球医疗认证资质，根据公司公告（编号：2020-099、2020-103），公司手腕式电子血压计、臂式电子血压计的认证申请已获FDA 受理，公司在医疗级消费电子领域的独特竞争力有望进一步增强。此外，根据乐心官网10 月26 日报道，公司搭建乐智健康云平台，为医疗机构、保险公司等提供权威的远程健康管理工具和服务，目前已服务行业客户超过280 家。

聚焦战略大客户，紧抓健康IoT 黄金十年发展机遇，维持买入评级我们维持对公司20-22 年归母净利润1.10/1.59/2.11 亿元的预期，对应EPS为0.58/0.83/1.11 元。参考可比公司2021 年Wind 一致预均值31.21 倍PE 估值，考虑到公司归母净利润具有较高的增长潜力，我们给予公司2021年35 倍PE 估值，目标价29.22 元（前值：28.97 元），维持买入评级。

风险提示：健康IoT 市场竞争加剧；TWS 耳机业务增速低于预期。