佳发教育发布2024 年一季报，公司业绩亮眼，收入及利润均实现高增。23 年“AI+战略”全面升级，基于“灵汩教育大模型”推出的系列AI 产品于24 年进入推广期，并持续丰富大模型能力，“AI+”教育空间收入增量可期。

事件：佳发教育发布2024 年一季报，收入及利润均实现高增。24Q1 公司实现营业收入1.14 亿元，YoY +68.47%；归母净利润为652.54 万元，YoY+87.31%；扣非净利润为620.59 万元，YoY +79.24%。销售/管理/研发费用分别为0.18/0.22/0.12 亿元，YoY +16.67%/+92.94%/+10.68%。单季度实现经营性净现金流-0.44 亿元，去年同期为-0.31 亿元。

积极拥抱“AI+教育”变革，B 端AI+产品需求持续释放。在B 端传统业务方面，随着标准化考场业务快速增长，传统业务更新换代，智能安检门、作弊防控产品等需求迅速释放，网上巡查系统也实现了产品的升级改造，应用场景更加丰富。此外，公司积极拥抱产业变革趋势，发布“灵汩”教育大模型，针对教育行业核心应用场景打造。同时强化大模型应用，发布“理化生实验AI 解决方案”、“英语听说AI 解决方案”以及“体育教育AI 解决方案”等一系列AI 创新成果，新增产品需求释放空间。预计24 年智慧教育端的AI+产品将带来公司B 端产品需求的持续释放。

C 端AI 业务打开新空间。“AI+教育”为行业注入新活力，市场潜力巨大。

佳发积极拥抱变革，同步推出由灵汩教育大模型团队打造的“小灵”英语AI产品，将业务触角推广至C 端领域，成长空间进一步打开。佳发优质的渠道资源和丰富的产品形态，为C 端AI 产品提供入口优涨，同时以GBC 联动营销策略精准转化，预计2024 年可实现规模增量付费用户转化，打开业务新空间。

维持“增持”投资评级。公司标考业务基本盘在智能安检门、作弊防控产品等产品升级驱动下快速增长，同时AI+理化生实验、英语听说、智慧教育等产品打开新空间；对C 端用户，公司推出AI 英语学习助手，AI 助力B+C 端打开新空间。预测公司24-26 年实现归母净利润1.61/2.14/2.83 亿元，YoY+23%/33%/32%，对应24-26 年PE 30/23/17 倍，维持“增持”投资评级。

风险提示：政策落地不及预期；下游客户需求释放不及预期；行业竞争加剧；AI 新产品研发及推广进度不及预期。