公司发布2023 年半年报。1H23 实现收入3.05 亿元，同比增加23.62%；归母净利润8823.99 万元，同比增加26.10%；扣非归母净利润8572.93 万元，同比增加23.88%；摊薄EPS0.22 元，加权平均净资产收益率8.21%，每股经营性现金流0.23 元。公司2Q23 收入2.37 亿元，同比增加52.98%；归母净利润8475.61 万元，同比增54.52%。
简评及投资建议。
1.财务数据分析：2Q23 收入2.37 亿元，同比+52.98%1H23 收入3.05 亿，同比增加23.62%。①业务结构：教育考试标准化考点产品及整体解决方案收入2.31 亿同比+28.37%，占比75.63%；智教育考试标准化考点产品及整体解决方案收入0.50 亿同比+4.33%，占比16.28%。标考产品带动增长。②地区结构：东北地区收入0.21 亿同比-0.95%，占比6.86%；华北地区收入0.32 亿同比+12.08%，占比10.43%；华东地区收入0.50 亿同比+1.17%，占比16.33%；华南地区收入0.22 亿同比-44.16%，占比7.11%；华中地区收入0.49 亿同比+4.39%，占比16.08%；西北地区收入0.34 亿同比+215.60%，占比11.14%；西南地区收入0.98 亿同比+90.15%，占比32.05%。③2Q23：收入2.37 亿元，同比+52.98%。
2Q23 毛利率53.74%同比-4.80pct。①1H23：毛利率53.08%，同比下降3.27pct。
②产品结构：1H23 教育考试标准化考点产品及整体解决方案毛利率57.30%，同比下降2.40pct；教育考试标准化考点产品及整体解决方案毛利率42.82%，同比下降0.21pct。③地区结构：1H23 东北地区毛利率42.28%，同比下降8.92pct；华北地区毛利率60.21%，同比下降3.12pct；华东地区毛利率50.65%，同比下降4.22pct；华南地区毛利率49.84%，同比下降0.65pct；华中地区毛利率60.48%，同比下降7.28pct；西北地区毛利率54.92%，同比增加1.79pct；西南地区毛利率50.68%，同比增加0.51pct。④2Q23：毛利率53.74%，同比降4.80pct。
2Q23 期间费用率同比减3.7pct。①1H23：期间费用率22.47%，较1H22 下降1.27pct；销售费用率10.70%，较1H22 下降0.55pct；管理费用率7.47%，较1H22 提升0.16pct；财务费用率-2.79%，较1H22 提升0.17pct；研发费用率7.08%，较1H22 下降1.04pct。②2Q23：期间费用率15.07%，较2Q22 下降3.66pct。销售费用率7.21%，较2Q22 下降1.26pct；管理费用率4.90%，较2Q22 下降1.04pct；财务费用率-1.59%，较2Q22 提升0.75pct；研发费用率4.55%，较2Q22 下降2.11pct。我们判断费用率优化主因公司收入迅速增长。
2Q23 公司归母净利润8475.61 万元，较2Q22 增54.52%。
2.利好政策引领行业空间扩展，科技产品融合助力销售渠道延伸政策引领发展，科技助力转型。①政策：2022 年10 月，首次将教育数字化写入党的代表大会报告，明确了教育数字化未来发展的行动纲领。教育数字化将在创新教育教学模式、教育服务供给方式以及教育治理模式等方面起到关键作用，教育行业迎来深度的数字化转型机遇。②科技：新技术与教育的深度融合，将推动教育数字化的深入发展，使得新的硬件升级、覆盖于整个教学活动的软件应用及服务、C 端用户的付费场景等将不断增加，整个行业将迎来新的高速增长机会。
产品、渠道优化，满足多元需求。①模式：公司由过去单一产品销售和整体解决方案模式转变为产品销售、解决方案、运营服务、租赁服务融合一体的多元模式。②客户群体：由G 端客户、B 端客户向C 端客户进行试点延伸。③渠道：在全国有近3000 家合作伙伴，销售渠道网络下沉至每一个区县。④平台：建设了大量考试业务数据平台和部分区域智慧教育平台，能为B 端和C 端的客户拓展提供入口优势。
智慧考试、智慧教育双线并进，AI+产品顺利升级。①市场扩展：1H23 公司智能安检门、作弊防控等系列产品在29 个省、市、自治区实现销售，公司智能安检门产品在全国21 个省份落地。公司中标成都市双流区、简阳市等5 个区域智慧教育相关平台建设；基础教育产品在全国9 个省份实现销售；高职高校产品在全国近20 所高职高校落地。②英语听说：公司基于大语音模型AI 基座，对公司英语听说产品进行升级，并计划于2H23 面向市场进行推广。③智慧体育：截止1H23 期末，公司智慧体育解决方案已经覆盖全国10 余个省份，近200 所学校；AI 新体考一站式解决方案＆服务在多区域体育中考中得到应用，累积200 万+中考实测数据，得到相关教育局领导的高度认可。
维持对公司的判断。我们认为，公司标考业务和智慧教育业务疫后有望迎来爆发式增长， AI 应用有望进一步提升产品竞争力、扩大业务应用场景。公司坚持以市场为导向，不断更新换代推出新的产品，以自有核心产品与落地服务能力作为基础，将先进技术与业务深度融合，始终保持公司核心产品处于行业领先水平，有望取得持续增长。
盈利预测和估值。我们预计公司23-25 年总收入分别为6.9、9.5、13.2 亿元，同比分别为+66.7%、+38.5%、+38.6%；利润分别为1.7、2.4、3.2 亿元，同比为+148.7%、+38.4%、+34.2%；EPS 分别为0.43、0.59、0.80 元。参考可比公司，考虑到公司核心产品始终处于行业领先水平，疫后有望迎来爆发式增长，给予公司2023 年45-50 倍PE，计算每股合理价值区间19.32-21.46 元/股，维持“优于大市”评级。
风险提示。政策延期风险，行业依赖程度较高风险，技术研发风险。
