公司2022 年、2023 年一季度业绩受外部环境等因素扰动而有所承压。展望2023 年，公司将坚持自有核心产品与落地服务能力为基，通过产品升级，持续服务教育、考试行业数字化需求。公司拟推行员工持股计划，设定较高营收/净利润考核目标，充分体现业务回暖信心。维持“增持”评级。

事项：公司发布2022 年报、2023 年一季报，2022 年实现营收4.13 亿元（yoy+11.62%），实现归母净利润0.69 亿元（yoy-16.56%），实现扣非归母净利润0.70 亿元（yoy-13.92%）；2023Q1 实现营收0.68 亿元（yoy-26.15%），实现归母净利润0.03 亿元（yoy-76.97%），实现扣非归母净利润0.03 亿元（yoy-77.16%）。

标准化考场业务拓展更多考试类型，智慧教育业务短期延缓。2022 年，公司围绕“一主两翼”战略，推进产品及市场创新工作，克服外部环境挑战，各项工作有序推进。分产品线看：2022 年，教育考试标准化考点产品及整体解决方案业务实现收入2.69 亿元（yoy +14.90%），考试标准化考场业务向更多考试类型覆盖，毛利率为59.92%（yoy -1.30pcts）；智慧教育产品及整体解决方案业务实现收入0.75 亿元（yoy -27.06%），系部分项目招投标、订单签订和执行进度有所延缓，毛利率为45.59%（yoy-4.52pcts）。费用端，2022 年公司销售、管理、研发费用分别同比增长13.73%/8.21%/3.07%，公司加强市场拓展及研发项目投入，职工薪酬有所增加。

坚持自有核心产品与落地服务能力为基，持续满足教育考试行业数字化需求。

2023 年，考试业务方面，公司将对已有标准化考点产品进行功能、场景升级，持续巩固市场地位；公司还将重点布局学业水平考试、英语机考、人事考试、体检信息化等产品，并孵化多考合一等创新业务。智慧教育业务方面，公司将结合高校贴息贷款机遇，将高教职教作为重点领域，以教考统筹、智慧教室、虚拟仿真实训室为市场核心，实现赛道新突破；同时，聚焦基础教育优势，以区校一体化项目建设、智慧体育、新高考一体化解决方案、课堂教育管理业务等为核心，争取做大做强；公司还将关注教学质量提升、素质教育等需求。

拟推行员工持股计划，设定较高业绩考核目标。公司发布《2023 年员工持股计划（草案）》，拟参加对象为公司董事、高级管理人员、监事、中层管理人员及核心骨干，涉及员工总数不超过115 人，拟使用已回购股份641 万股，占当前总股本1.6%，解锁比例分别为40%/30%/30%。本次持股计划以6.28 元/股为受让价格。在公司层面业绩考核上，如转化为年化要求，公司需满足以2022年净利润为基数，2023-2025 年净利润同比增速不低于20%/16.67%/14.29%，或以2022 年营收为基数，2023-2025 年营收同比增速不低于30%/15.38%/13.33%的目标。公司设定的业绩考核目标综合考虑了目前经营状况以及未来发展规划，充分体现公司经营信心。

风险因素：行业政策延期落实，行业预算落地不及预期，公司智慧教育业务拓展不及预期。

盈利预测、估值与评级：根据公司2022 年年报数据，考虑到公司业务恢复需要一定的时间，调整2023-2024 年净利润预测至1.48/1.92 亿元（原预测2.16/2.78亿元），新增2025 年净利润预测2.46 亿元，对应EPS 0.37/0.48/0.62 元。参考可比公司科大讯飞的估值水平75x PE，结合公司的收入规模和未来三年的业绩增速预期，给予公司2023 年目标市值80 亿元（对应55 倍PE），对应目标价20 元，维持“增持”评级。