报告摘要：

收入稳定增长，净利润略有下滑。2017 年上半年公司实现营收1.80亿元，同比增长10.78%；归属母公司股东净利润2102 万元，同比减少14.67%；每股收益0.11 元，同比减少31.25%。由于公司贯彻“市场占有率优先”，以及行业竞争加剧，公司下调部分产品价格来提高市场份额，导致上半年毛利率同比下降6.95 个百分点。

相继中标各级省网，FTTH 智慧物联拉动收入增长。2017 年上半年公司相继在江苏有线、山东广电、重庆有线、湖北广电、四川广电、福建广电、北方联合等省级网络公司组织的招标中取得较好成绩。FTTH相关产品延续前期爆发性增长态势，销售收入同比增长66%；以视频监控、应急广播为代表的智慧物联应用业务发展迅猛，收入同比增长292%，带动公司上半年营业收入稳步增长。

毛利率触底反弹，产能释放推进成本改善。公司自2016 年下半年开始下调了部分产品的价格，来增强产品价格竞争力，促进销售收入增长，也造成了自2016 年三季度以来，毛利率大幅下滑；但是从2017 年上半年情况来看，二季度毛利率水平相较一季度已经显著回升，达到30.67%。公司推动产品升级、设计优化，并降低原材料采购价格，逐步降低成本；同时募投产能的释放将有助于产品毛利率的改善。

专注广电接入网，持续增加研发投入。公司研发能力不断增强，积累了丰富的知识产权。截至上半年末，公司及子公司共拥有61 项专利、42 项软件著作权、9 项高新技术产品；同时公司加大了对智慧社区和智能融合终端的研发投入，研发费用较上年同期增加了244.32 万元。

盈利预测及投资建议：公司毛利率下半年有望进一步反弹，推动业绩进一步发展。我们预计公司2017 年-2019 年营收分别为3.87 亿元、4.30亿元、4.78 亿元，归母净利润分别为0.52 亿元、0.57 亿元、0.67 亿元，EPS 分别为0.26 元、0.28 元、0.34 元，当前股价对应动态PE 为60 倍、55 倍、46 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：广电业务低于预期；毛利率持续下行风险。