本报告导读：

光伏《指导意见》出台，单晶硅市场份额提升，金刚切线的使用对单晶成本和效率都有显著改善，公司新产能快速释放。首次覆盖，“增持”评级，目标价56.18 元。

投资要点：

首次覆盖，给予“增持”评级，目标价56.18元。市场低估了光伏行业对金刚切线的迫切需求，我们认为，近期光伏政策和单晶硅渗透率提升为金刚线带来双重推动。多晶金刚线切的技术突破，更有望为公司产品带来翻倍市场空间。预计2017-19 年归母净利为0.61/1.02/1.38亿元，EPS 为1.18/1.96/2.65 元，对应17 年PE 为48 倍。

光伏行业整体向好，单晶硅份额提升推动金刚线超额增速。国家能源局发布《可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》，明确17-20 年累计新增光伏86.5GW，对应国内金刚线需求为1100 万km/年，光伏市场空间超出此前预期。光伏发展成功与否取决于成本和效率的改进。金刚线切割代替传统砂浆切割，显著降低单晶制造成本，推动单晶在光伏市场中份额的提高。公司在建的100 万km 电镀金刚线项目主要生产超细线（即高效线），建设已经过半，17 年新增产能约75 万km，对应加权收入约1.2 亿元。根据公告投关纪要，达产产能依然不能满足下游旺盛的需求，同时产品结构向高端倾斜，高效线（约0.3 元/米）的高毛利率可以持续，不排除进一步扩产。

金刚线在多晶硅切片上的渗透率将不断扩大。多晶硅的金刚线切割长期存在断线和硅片反射率高等技术难题，但是随着多晶硅龙头通过黑硅技术解决了硅片的绒面难题，多晶金刚线切的技术障碍已经扫除。行业预测，光伏产业中单晶和多晶将长期并存，如果黑硅技术实现量产，金刚线的下游空间将成倍提高。

催化剂：新产线达产，多晶硅切线普及。

风险提示：光伏补贴下降，金刚线单价下滑。