事件：

2024 年3 月22 日，公司发布2023 年年报：全年实现营业收入16.75 亿元，同比下降0.57%；归母净利润0.81 亿元，同比下降59.49%。

营收结构性调整，数据通信类业务增幅较大

2023 年公司电信市场业务实现营业收入11.00 亿元，同比下降24.45%，主要受行业周期和市场价格竞争加剧的影响；公司数据通信、消费及工业互联市场实现营业收入5.72 亿元，同比增长153.06%，主要得益于受市场份额及客户需求的提升。

硅光市场空间广阔，公司相关产品稳步推进

据LightCounting 预测，基于硅光的光器件产品市场份额将从2022 年的24%上升到2028 年的44%。公司基于硅光子技术的400G-DR4 硅光模块已实现量产出货，正在研发下一代数据中心用硅光模块，预计随着公司“年产245 万只硅光收发模块技改项目”的逐步建成，硅光产品有望放量。

公司800G 高速铜缆已实现客户送样

根据LightCounting 预测，未来五年内，高速线缆市场规模将增加一倍以上，到2028 年将达到28 亿美元。预计2024 至2028 年DAC（无源铜缆）的销售额的CAGR 为25%。公司应用于数据通信的800G 铜缆产品研发完成并已实现客户送样。

控股长芯盛进军消费及工业互联市场

公司通过控股长芯盛，进一步整合现有电信市场业务，完善数通市场业务，切入消费及工业互联市场。长芯盛汉川工厂已于2023 年中正式投产；服务于海外客户的长芯盛印尼工厂于2024 年初试生产且通过客户认证。

盈利预测、估值与评级

考虑到公司产线逐步建成，但研发投入较高。我们预计2024-2026 年营收分别为20.94/25.85/31.96 亿元，同比增速分别为25.01%/23.44%/23.62%；2024-2026 年归母净利润分别为1.63/1.89/2.24 亿元，同比增速分别为100.28%/15.89%/18.20%；EPS 分别为0.57/0.66/0.78 元/股，3 年CAGR 为39.99%。我们认为2024 年国内运营商骨干网、算力网络建设均有助于公司业绩改善，同时看好公司硅光和铜缆产品验证及达产后的增长潜力，建议持续关注。

风险提示：产品需求不及预期风险；硅光产业发展不及预期风险；铜缆产业发展不及预期风险；行业竞争加剧风险。