事件：10 月20 日，博创科技发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司实现营收8.14 亿元，同比下降19.43%；归母净利润1.22 亿元，同比下降1.58%。

23Q3 业绩承压，单季度毛利率逐渐向好发展：公司2023Q3 实现营收1.82亿元，同比下降52.28%；净利润-0.19 亿元，同比下降139.29%，2023 前三季度累计业绩下降主要受营业收入下降、信用减值损失以及资产减值损失带来的负向影响。从利润端来看：公司2023Q3 毛利率14.41%，同比降低5.92pct，较2023Q2 环比上升1.6Pct，前三季度毛利率为13.83%，较2022前三季度（19.26%）下降5.43pct，较2023H1 环比增长0.16Pct。从费用端来看：公司前三季度研发费用0.48 亿元，同比降低2.05%；管理费用0.37亿元，同比下降2.33%；销售费用0.04 亿元，同比降低27.23%。我们认为，公司单季度毛利率环比逐渐向好，伴随下游需求复苏长期看好业绩发展。

国内光电子器件领先厂商，高速率硅光及PON 产品积极布局：在2023 年H1，公司与镭芯光电共同推出了可用于共封装光学（CPO）领域的多光纤外置光源（ELS）模块，10G PON 光模块系列型号持续扩充，基于5G 前传的25G LR 硅光模块、用于5G 中回传的50G PAM4 光模块以及基于硅光子技术的400G-DR4 硅光模块均已量产出货，无源新产品相继投入研发或送样，50GPON 光模块、800G 数通硅光模块和共封装光学（CPO）产品正在研发中。我们认为，公司作为国内光电子器件领先厂商，积极布局下一代高速率硅光及PON 产品，有望持续保证产品竞争优势。

首次回购股份彰显成长信心，募投项目稳步推进： 1）首次回购公司股份将用于股权激励：9 月3 日公司发布首次回购公司股份的公告称将使用自有资金不低于人民币1,500 万元且不超过人民币3,000 万元（均含本数）以集中竞价交易的方式回购公司部分人民币普通股（A 股）股票，回购价格不超过30 元/股（含本数），回购股份将用于实施员工持股计划或股权激励计划；10 月23 日公司发布首次回购公司股份的进展公告称公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式实施了首次回购，回购股份数量为50,000 股，　　占公司目前总股本的0.0175%，最低成交价为23.27 元/股，最高成交价为25.62 元/股，成交总金额为人民币1,205,872 元（不含交易费用）。股权激励促进员工积极性，未来业绩持续受益；2）不断持续加大研发投入：强化技术优势，专注研发投入，2023 年Q3 公司研发费用0.14 亿元，同比下降30.74%。2023 年Q3 研发费用率为7.78%，较2022 年Q3（5.36%）上升2.38pct；3）募投项目稳步推进：截止至2023 年中报披露，成都蓉博通信园区项目中位于成都高新西区的新厂房主体建筑已完成，预计2024 年内全面投入使用；位于嘉兴的年产245 万只硅光模块技改项目完成时间由2023 年3月延期至2025 年3 月，目前正在稳步推进。我们认为，公司不断推进募投项目进度，同时持续加码技术研发投入，推进公司产能持续拓展以及产品的持续升级迭代，有望助力公司实现快速发展。

盈利预测与投资评级： 我们预测公司2023-2025 年归母净利润为2.05/2.66/3.27 亿元，当前股价对应PE 分别为38/30/24 倍，鉴于公司所处行业光模块的发展，未来业绩有望实现较快增长，维持“买入”评级。

风险提示：行业最终客户需求波动风险；产品毛利率下降风险；技术升级换代风险；客户集中度较高风险。