投资要点

事件：2023 年8 月18 日，公司发布2023 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入6.32 亿元，比上年同期增长0.55%，实现净利润1.42 亿元，比上年同期增长89.94%。

净利润大幅增长，长飞入主有望强强联合。报告期内，2023 年上半年度，报告期内公司实现营业收入6.32 亿元，比上年同期增长0.55%，实现净利润1.42 亿元，比上年同期增长89.94%。报告期内实现毛利率13.68%，同比下降4.93 个百分点。

报告期内，公司持续保持研发投入，研发支出3,412.34 万元，较上年增长18.33%，占公司营业收入的5.40%。截至报告期末，公司及子公司拥有发明专利和实用新型专利41 项。长飞光纤从2022 年7 月起成为公司的控股股东和实际控制人，公司会与长飞光纤强强联合，在业务、产品等各方面互相协作发展，为公司后续发展带来强劲动力。

400G-DR4 硅光模块实现量产出货，收发模块已批量供应国内外。根据IDC 数据，2023 年一季度全球云基础设施支出增长14.9%，达215 亿美元，其中共享云基础设施支出157 亿美元，同比增长22.5%。公司目前重点开发基于硅光技术的应用于数据中心内部互联和无线前传领域的收发模块，已向多家国内外互联网客户批量供货25G 至400G 速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆，基于硅光子技术的400G-DR4 硅光模块已实现量产出货，目前正在积极开发下一代数据中心用硅光模块。

境外FTTH/B 用户数持续上升，公司加大PLC 光分路器销售。目前，公司境内已建成互联网宽带光纤接入（FTTH/O）端口10.64 亿个，比上年末新增3,855 万个；境内已建成具备千兆网络服务能力10GPON 端口2,029 万个，比上年末新增506.5万个。根据PointTopic 的数据，2022 年全球固定宽带连接数量增长6.65%，达到13.6 亿，其中FTTH/B 占比继续上升达到65.7%。根据FTTH 欧洲理事会的报告，到2028 年欧盟27 国加上英国的FTTH/B 用户数将达1.37 亿，家庭覆盖数将达2.11亿户。公司长期生产和销售的PLC 光分路器目前主要向境外销售，公司子公司成都蓉博持续加大研发新型号10GPON 和下一代PON 光模块，继续扩大生产规模，目前10GPONOLT 光模块出货量处于国内领先。

波分传输与5G 基站市场强劲，公司部分产品占据市场份额。随着200G 及更高速率OTN 在传输网的应用，DWDM 器件正经历升级换代过程，具有更大通道数量和更大通道间隔的DWDM 器件正成为业界主流。据Dell’Oro 预测，到2027 年全球光传输设备市场规模将接近180 亿美元，未来五年累计将达到830 亿美元。公司的DWDM 器件产品目前在国内主要通信设备商中占据市场份额前列。报告期内，境内基础电信运营商新建5G 无线基站62.5 万个。截至2023 年6 月末，境内已累　　计建成并开通5G 基站293.7 万个。据GSA 研究报告，全球已有160 个国家或地区的532 家电信运营商投资建设5G 网络。公司开发的用于5G 前传的25GLR 硅光模块和用于5G 中回传的50GPAM4 光模块已量产出货，目前正在部署研发下一代无线传输用高速光模块。

投资建议：公司在光电器件集成平台领域全球领先，所处于光模块景气赛道，我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年收入19.51/ 25.55/ 32.97 亿元，同比增长33.0%/31.0%/29.0%，公司归母净利润分别为2.70/ 3.38/3.87 亿元，同比增长38.9% / 25.4% / 14.5%，对应EPS 0.94 /1.18 / 1.35 元，PE 29.8 / 23.8 / 20.8；维持“增持-B”评级。

风险提示：新产品研发不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。