事件：公司发 布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年实现营业收入9.07亿元，同比+17%，归母净利润1.22 亿元，同比+17%，扣非归母净利润1.14亿元，同比+11%；2023 年Q1 实现营业收入2.05 亿元，同比+6.5%，归母净利润0.23 亿元，同比+7.0%,扣非归母净利润0.22 亿元，同比+9.3%。

点评：

收入实现稳定增长，原材料价格上涨压制盈利能力提升。受益于产能提升+下游客户需求旺盛，业绩实现稳定增长，但盈利能力受原材料及能源价格上涨影响较大。2022 年公司实现营业收入9.07 亿元（同比+17%），归母净利润1.22 亿元（同比+17%），毛利率23.5%（同比-1.7pct），净利率13.5%（同比持平）；2023 年Q1 实现营业收入2.05 亿元（同比+6.5%），归母净利润0.23 亿元（同比+7.0%），毛利率23.2%（同比+2.8pct），净利率11.0%（同比+0.1pct）。

积极拓展储能、军品等新业务，产品结构持续优化。公司积极开拓储能、数据中心超算、军品等新领域市场冷却管路系统，2022 年储能领域管路系统已经有批量供货，新能源汽车配套产品较2021 年有大幅提升，占公司总业务26.72%。2022 年汽车冷却系统软管业务收入5.78 亿元（同比+35%），占收入比重为63.7%（同比+8.4pct）；汽车燃油系统软管业务收入2.18 亿元（同比-2.5%），占收入比重为24.0%（同比-4.7pct）。

积极进行产能布局，提高产品自给能力。公司成立注塑分厂、加工中心，将原来外购外协件、模具、工装改为自制，注塑分厂生产塑料接头、O型圈、密封圈等，加工中心生产工装模具、检具、工装，减少了中间环节，降低了采购成本，体现总成化、一体化优势，同时也是迎合客户总成化的要求。此外，2023 年在建厂房将陆续投入生产，进一步提升公司产能。

盈利预测与投资评级：公司是国内领先的汽车热管理龙头，积极拓展储能、军工等新业务，业绩有望实现较快增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.05、2.58、3.19 亿元，对应PE 分别为16、13、11倍，维持“买入”评级。

风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。