核心观点：

1） 2019 年业绩稳步增长，2020 年Q1 业绩承压。2019 年公司实现营业收入7.06 亿元，同比增长17.6%；归母净利润1.22 亿元，同比增长12.9%。2020Q1 单季度公司实现营业收入0.45亿元，同比下滑67.31%；归母净利润-0.13 亿元，相比去年同期减少0.23 亿元。主要是受到新冠疫情冲击，公司下游政府机构客户疫情防控压力较大，订单延迟所致。

2） 下游客户有序复工，公司订单回暖。公司下游客户主要是公安、交通部门等政府机构，受新冠疫情影响极大，1-2 月处于全力抗疫阶段。据相关招标网数据显示，自3 月以来，公司订单已逐渐回复正常，智能交通、民生警务等领域陆续有项目中标，其中包括金额达1200 万元的深圳巴士设备改造项目。我们认为，目前国内疫情基本进入收尾阶段，各行业复工复产稳步进行，公司方面订单回暖趋势显著，业绩大概率将在2 季度迎来大幅改善。

3） “智慧码”系统落地，走出线上数字身份管理第一步。公司不断推动线上数字身份业务布局，19 年与腾讯“数字身份”合作项目不断推进，已经在全国多地区成功运行。2020 年Q1，公司智慧码系统已在口岸、园区及地方政府等场景实现落地应用。我们认为，可信数字身份是数字经济重要基础，公司深耕身份识别多年，未来发展前景广阔。

4） 维持“增持”评级。预计公司2020-2022 年EPS 分别为EPS分别为1.03 元/1.26 元/1.55 元，对应市盈率为23 倍/19 倍/16 倍。短期看，公司一季度因疫情原因业绩承压，3 月以来订单回升趋势明显，二季度业绩有望大幅改善，目前估值处于低位。长期看，公司深耕身份识别多年，技术积淀深厚，未来有望从线下走向线上，发展潜力巨大。维持“增持”评级。

5） 风险提示：全球疫情持续恶化，技术研发不及预期。