1) 前三季度业绩符合预期。公司19 年前三季度实现营业收入4.74 亿元，同比增长32.74%；归母净利润为7763 万元，同比增长32.02%；扣非净利润为7307 万元，同比增长36.58%。

2) 公司业务稳步推进，第三季度业绩增速回升。报告期内，公司各项业务稳步推进，Q3 收入同比增长28%，相比Q2 提升8.4pct；净利润同比增长29%，相比Q2 大幅提升32pct。

3) 毛利率小幅上升，研发投入加大。报告期内，由于上游电子元器件价格趋稳，公司毛利率为46.47%，相比去年同期上升0.9pct。公司研发投入达6705 万元，同比增长64.09%，占收入比重达14.15%。公司持续加大研发力度，巩固自身技术壁垒，毛利率稳步提升，全年业绩可期。

4) 掌握身份识别核心技术，垂直应用领域不断拓展。我国全面数字化进程已经是既定趋势，数字经济体量不断扩大。公司凭借其在国内电子护照领域的巨大技术优势，已经将可信身份识别技术应用拓展至智慧警务、公共交通、总统选举等多个领域。19 年与腾讯“数字身份”合作项目不断推进，已经在全国多地区成功运行。海外业务方面，公司跟随国家“一带一路”战略已经在多个沿线国家有相关项目落地。我们认为，身份识别在数字时代占据举足轻重的地位，公司经营战略调整及时，业绩增长稳健，研发投入不断加大，优化产品结构以及业务布局，长期增长空间巨大。

5) 维持“增持”评级。预计2019-2021 年EPS 分别为1.06 元/1.40元/1.79 元，对应市盈率为28 倍/21 倍/16 倍。公司是出入境证照龙头，可信身份识别核心技术壁垒高，"数字身份"战略推进顺利，未来发展前景广阔，维持“增持”评级。

6) 风险提示：受国际形势影响海外业务推进受阻、数字身份业务拓展不及预期、智慧交通业务竞争加剧