核心观点：

1、身份信息综合服务商，多元化业务版图

公司是全球领先的身份信息综合服务商，致力于为行业客户提供线上线下身份识别与管理应用的软硬件一体化解决方案，公司的核心业务是提供以智能证卡为载体的信息安全、数据管理及行业应用解决方案。近年来，公司以“内生增长+外延发展”双轮驱动为发展战略，广泛布局身份信息服务多个领域，实现身份信息综合服务的产品整合和产业链延伸，拓展公司未来持续发展空间。

公司业绩保持持续高增长。2013-2017 年，公司营业收入自1.74 亿元提升至3.8 亿元，年复合增长率约为21.6%；归母净利润自3922.68 万元提升至7998.35 万元，年复合增长率约为19.5%。此外，公司整体毛利率、净利率基本保持稳定，三大期间费用率平稳中有小幅提升。

2、智慧交通解决方案优势明显，企业有望重新定位

在公共交通（公交+轨道）行业，公司提供融合线上线下各种支付形态的小额电子支付整体解决方案，公司的支付受理终端和解决方案已覆盖至深圳、重庆、南昌等全国100 多个城市。以此为基础，公司不断延伸业务领域，拓展和整合智能调度监控系统、客流分析系统、公交外设管理等公交数据入口，逐步建设以智慧公交云为核心平台，以小额电子支付、智能调度、客流分析、运营服务四大系统平台为支撑的智能公交解决方案和决策分析系统。移动互联网的发展促进了二维码、手机NFC等移动支付方式在公共交通领域迅速推广，电子支付受理终端设备正在融合智能卡、二维码、手机NFC 等多种支付方式，成为公交大数据的重要获取运营端口，成为线上线下结合的核心节点，公司基于丰富的行业经验和客户、渠道资源，通过和腾讯、支付宝等互联网公司的合作，积极拓展互联网+公共交通出行领域的创新应用，发展基于公交运行和支付数据分析的创新应用服务，以形成智能公交+信息服务的智慧交通业务模式。

3、公交支付场景流量变现价值巨大

在公交支付场景的未来变现中，雄帝科技一方面可能承担具体实施者的角色，另一方面，雄帝将整合除支付之外的其他出行数据，并与互联网巨头的第三方数据整合，从而提供更为精准的服务。我们预计，未来公交场景的变现价值可能体现为本地化服务及线下流量反向导流线上等方式。在本地化服务中，乘客交通出行大数据与其它平台收集到的购物、金融、社交和餐饮等大数据进行融合后，能够实现对个人用户偏好的精准刻画，并据此按用户位置推送贴近用户需求的本地化服务，进而升级营销的精准性。另一方面，当前，随着互联网红利的消失，线上流量成本持续上升，巨头不约而同的将目光聚焦线下流量入口，根据交通部数据，16 年我国公交出行人次便达到900 亿人次，公交出行支付作为高频、高粘性的应用，有望成为一个潜在巨大的线下流量入口。

4、投资建议

考虑公司卡位优势凸显，预计公司2018-2020 年实现归母净利润1.2、1.7、2.2 亿元，对应当前市值的估值为30、21、16 倍，给予“强烈推荐”评级。

5、风险提示

战略发展进程不及预期；行业客户发展不及预期；技术开发进展不及预期；海外业务拓展成果不及预期