核心观点：
1、身份信息综合服务商，多元化业务版图
公司是全球领先的身份信息综合服务商，致力于为行业客户提供线上线下身份识别与管理应用的软硬件一体化解决方案，公司的核心业务是提供以智能证卡为载体的信息安全、数据管理及行业应用解决方案。近年来，公司以“内生增长+外延发展”双轮驱动为发展战略，广泛布局身份信息服务多个领域，实现身份信息综合服务的产品整合和产业链延伸，拓展公司未来持续发展空间。
公司业绩保持持续高增长。2013-2017 年，公司营业收入自1.74 亿元提升至3.8 亿元，年复合增长率约为21.6%；归母净利润自3922.68 万元提升至7998.35 万元，年复合增长率约为19.5%。此外，公司整体毛利率、净利率基本保持稳定，三大期间费用率平稳中有小幅提升。
2、安全证件整体解决方案：身份信息业务聚焦智能化系统建设
二代身份证发行基本完成，发行、受理设备市场成熟。目前我国身份证相关业务主要聚焦于发行流程智慧化建设上面。公司在智能证卡领域深耕细作多年，在受理设备、流程智慧化建设等业务迎来了了业绩释放期，同时公司还拓展自助申请签注、自助照相、移动采集和异地领证等多项便民利民的新产品，积极响应客户业务信息化和智能化带来的新需求，响应政府“让数字多跑路，让百姓少跑路”的号召，积极扩展智慧政务服务大厅等新业务，通过后台的数据分析，实现公共服务智能化，智慧化。提升公司利润增长点和营收规模。安全证件的发行领域行业护城河深厚，雄帝科技有国际领先并独特的工艺（例如高精度UV 喷墨打印工艺）和专业的研发团队，正在逐步扩大身份证卡智能自助设备的更大市场份额。此外，公司扎根深圳，长期发展身份证智能化系统建设，并荣膺“2017 年度深圳物联领军企业”，借力深圳“产业领军品牌计划”区位优势，有望率先成为我国数字身份业务的独角兽翘楚企业。
3、安全证件整体解决方案：电子护照业务崭露头角
公司作为五年前唯一中标护照发行业务的企业，同时也是全球少数掌握电子护照制作发行技术体系的企业之一，目前已累计为我国以及哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦等国家共计制发超过1 亿本电子护照。公司在安全证卡领域深耕细作多年，技术优势、人才优势、业务优势均处于领先地位，同时先后中标了公安部全国电子护照项目和外交部电子护照设备及系统采购项目，也奠定了公司是国家部委、国企等单位出国（境）证件在线管理系统及设备的主要提供商的行业地位，公司延续中标海内外国家电子护照项目的概率极大。企事业单位护照管理系统市场空间巨大，随着电子护照的逐渐普及、护照识读、管理系统的市场需求逐步上升，未来几年公司产品有望实现量价齐升，形成稳定增长的高额利润点。
4、安全证件整体解决方案：海外市场业务储备足、空间大
公司增加对海外业务在研发、供应链、营销推广方面的投入，基于公司品牌和技术优势，在海外市场以安全证卡、选举以及银行为主要方向进行业务拓展。近年来，公司的海外项目储备明显增加，取得了香港下一代智能身份证系统C 包、港澳居民往来内地通行证“香港回乡证自助取证系统”等项目，并在香港设立了全资子公司雄帝科技国际有限公司，加强公司与国际市场的交流与合作，及时获取海外市场的最新信息。2013-2015 年公司落地尼日利亚电子选民证系统，共计制发了7000 万张（射频识别和生物识别）选民证，以及17 万部鉴别选民身份的射频识别终端，2017 年又成功完成尼日利亚KUNDUL州的州选举项目，树立了了公司在国际选举领域的领先地位。向海外客户充分展现了中国制造所能达到的高水准，海外业务发展态势一片大好。
5、智慧交通解决方案优势明显，企业有望重新定位
在公共交通（公交+轨道）行业，公司提供融合线上线下各种支付形态的小额电子支付整体解决方案，公司的支付受理终端和解决方案已覆盖至深圳、重庆、南昌等全国100 多个城市。
以此为基础，公司不断延伸业务领域，拓展和整合智能调度监控系统、客流分析系统、公交外设管理等公交数据入口，逐步建设以智慧公交云为核心平台，以小额电子支付、智能调度、客流分析、运营服务四大系统平台为支撑的智能公交解决方案和决策分析系统。移动互联网的发展促进了二维码、手机NFC等移动支付方式在公共交通领域迅速推广，电子支付受理终端设备正在融合智能卡、二维码、手机NFC 等多种支付方式，成为公交大数据的重要获取运营端口，成为线上线下结合的核心节点，公司基于丰富的行业经验和客户、渠道资源，通过和腾讯、支付宝等互联网公司的合作，积极拓展互联网+公共交通出行领域的创新应用，发展基于公交运行和支付数据分析的创新应用服务，以形成智能公交+信息服务的智慧交通业务模式。
6、投资建议
考虑公司卡位优势凸显，预计公司2018-2020 年实现归母净利润1.2、1.7、2.2 亿元，对应当前市值的估值为29、20、15 倍，给予“强烈推荐”评级。
7、风险提示
战略发展进程不及预期；行业客户发展不及预期；技术开发进展不及预期；海外业务拓展成果不及预期
