投资要点

1、业绩持续增长，主要客户依赖风险下降

据2017 年业绩快报， 公司2017 年实现营业总收入380,106,492.25 元和归母净利润79,983,474.44 元，分别较上年同期增长29.77%和32.40%，近五年归母净利润增速持续提高，同时公司对主要客户的依赖程度不断降低，客户集中度高的情况正在不断改善和优化，2014 年、2015 年、2016 年及2017 年1-6 月，公司前五大客户的销售收入占营业收入的比重呈不断下降趋势，分别为66.50%、66.61%、44.49%及42.09%，盈利的风险降低，稳定性增强。

2、安全证卡龙头企业，具备核心竞争力

公司是国内专业的证卡整体方案解决商，是全球少数掌握电子护照制作发行技术体系的企业之一，公司打破了外国公司在我国市场的垄断，在安全证卡领域具有我国自有品牌优势，技术领先，核心竞争力明显。公司先后为二代身份证、电子护照、社保卡等卡式/本式护照提供了制证系统、全套制证设备及个人制证中心等全套服务，服务对象包括公安部、外交部，是联合国ICAO 机读旅行证件设备供应商并曾为尼日利亚电子选民证提供整体方案。客户单项采购金额大，核心用户粘性高。同时公司也在证卡智能自助设备上开拓更大的市场份额，拓展预先申请、自助照相和移动采集等新产品，开发新的利润增长点。

3、加大研发投入力度，重视人才激励

2017 年公司持续投入研发1,921.19 万元，同比增长55.23%，占营收约13,8%，研发投入在营收中所占比重持续增长，有助于巩固公司的自主品牌优势，增强市场竞争力。同时，公司注重人才队伍建设，充分发挥人才在技术研发层面的优势，根据公司2017 年第一次临时股东大会审议通过的《深圳市雄帝科技股份有限公司2017 年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》等决议，公司以19.592 元/股的价格向111 名核心技术（业务）人员授予限制性股1,855,000.00 股，于2017 年5 月完成了所有授予登记相关工作。持续的研发投入和人才激励措施，把握技术发展浪潮，有助于公司保持行业领先地位。

4、投资建议

考虑公司卡位优势凸显，预计公司2017-2019 年实现归母净利润0.81、1.03、1.36 亿元，对应当前市值的估值为32、24、18 倍，给予“推荐”评级。

风险提示

战略发展进程不及预期；行业客户发展不及预期