公司2017 年一季报超预期，收入及利润实现大幅增长。客户集中度进一步下降，海外业务反转可期。线上线下联通的身份认证和管理领域有望贡献较大业绩弹性。

股权激励实施完毕，公司将与核心员工共成长。

事件：公司发布2017 年一季报，报告期内共实现营收4734 万元（+163.10%），营业利润417.19 万元（158.98%），归母净利润546.07 万元（+178.26%）。

客户集中度进一步下降，海外业务占比提升，反转可期。市场曾对公司客户集中度较高以及海外业务波动较大提出过质疑，我们在2016 年报点评中提出公司在上述两方面正朝着乐观的方向发展，一季度的经营数据进一步验证了我们之前的判断：1）一季度业绩大超市场预期，得益于公司通过完善的营销体系布局重点市场拓展区域，积极开拓安全证件、智能交通、金融社保、航空等行业应用市场。前5 大客户收入占比由2016 年的44.49%进一步下降至2017 年一季度的38.04%，客户集中度下降的趋势得以保持，收入来源更加广泛。2）2015 年之后，因尼日利亚电子选民证项目结束，海外业务收入而有所下滑，但市场拓展范围及客户积累均在积极改善。2017 年一季度海外业务收入占比由2016 年的11.88%回升至18.16%。未来公司还将进一步增加对海外业务在研发、供应链、营销推广方面的投入，力争拓展至更多国家和地区，海外业务反转可期。

线上线下联通的身份认证和管理领域迅速成长，有望贡献显著业绩弹性：公司去年开始布局线下和线上身份管理互联、线上可信身份认证服务业务。机读旅行证件（MRTD）在线管理目前已在航空领域实现了业务应用。作为全新应用领域，有望进一步拓展更多客户，为公司贡献显著的业绩弹性。

实施限制性股票激励，与核心员工共成长：公司面向董事兼副总经理谢向宇、CFO 兼董秘姜宁、副总经理陈先彪，以及中层管理人员核心骨干员工共计119人的74.5 万股限制性股票激励计划目前已完成授予。通过深度绑定核心员工，可更好地激发其主动性和创造性，对公司的长远发展产生重要的积极影响。

“审慎推荐-A”评级：看好公司作为智能证卡行业翘楚的产业地位，预计2017~2019 年的EPS 分别为1.46、1.87、2.36 元，现价对应54/42/34 倍PE，考虑到次新股整体估值水平偏高，维持“审慎推荐-A”评级。

风险提示：下游需求扩张低于预期；海外业务拓展低于预期